20220212-华泰期货-商品策略周报_国内稳增长加码_静待基建发力信号_17页_1mb

报告摘要

国内稳增长加码静待基建发力信号总结

核心内容

本周重点聚焦于美联储政策动向及国内稳增长信号的加强。市场需关注美联储2月15日凌晨的非公开会议以及2月17日的会议纪要，以判断其是否强化鹰派立场。当前衍生品显示年内加息次数可能高达6次，需警惕3月加息50个基点或2月突发性加息的风险。历史数据显示，加息预期走强时美元指数走强，新兴市场股指、黄金、原油、CRB综指调整；加息落地后，美债利率上行，美元指数见顶回落，大宗商品企稳反弹。同时，美联储资产负债表与金融资产呈现显著相关性，对商品市场影响较小。

国内方面，1月社融存量同比增长10.5%，前值为10.3%，显示融资环境有所改善。但人民币贷款增速略有下降，结构上短期贷款和票据融资贡献更多增量，显示信贷传导至实体仍需时间。2月专项债发行量较低，且1月挖掘机和重卡销量低迷，商品房拿地同比下滑超过50%，表明地产仍处磨底阶段，基建亦处于蓄力阶段。发改委加强了对能源和铁矿石价格的调控，抑制市场过热风险。

主要观点

美联储加息预期增强：衍生品显示年内可能加息6次，需警惕3月加息50bp或2月突发性加息风险。加息预期走强伴随美元指数走强，新兴市场及大宗商品可能承压；加息落地后，美元指数见顶回落，大宗商品有望反弹。
国内稳增长信号增强：1月社融数据改善，但信贷传导不畅，地产与基建仍处发力前夜。发改委出台政策抑制商品价格波动，强化对铁矿石等商品的监管。
商品市场策略分化：
- 农产品（如大豆、豆粕等）因供应瓶颈与成本传导逻辑，策略为逢低做多；
- 贵金属（如黄金）受海外滞胀逻辑及地缘政治风险支撑，策略为逢低做多；
- 外需型工业品（如原油及其成本相关链条商品、新能源有色金属）策略为中性；
- 内需型工业品（如黑色建材、传统有色铝、化工、煤炭）策略为中性。

关键信息

市场要闻

发改委政策发力：强调政策提前，扩大内需，推进新型基础设施建设，支持传统产业优化升级。
专项债发行放缓：2月专项债发行量不足千亿，显示基建发力尚需时间。
地产销售低迷：1月商品房成交面积及拿地数据表现疲软，地产仍处磨底阶段。
美联储政策关注点：
- 2月15日非公开会议及2月17日会议纪要可能强化鹰派立场；
- 美国1月CPI同比升至7.5%，创1982年以来新高，10年期美债收益率升至2%，刷新2019年以来高点。
地缘政治风险：俄罗斯央行加息100个基点，伊核谈判与乌俄局势可能影响原油价格。
外汇市场波动：美元兑人民币中间价及美元指数波动，反映美联储政策对人民币汇率的影响。

商品市场数据

价格变动：各板块价格周度与月度变动数据均显示部分商品价格调整，但整体趋势未明确。
流动性：成交量与持仓量指数化数据反映市场参与者行为，但未出现明显趋势。
库存跟踪：
- 黑色金属及建材：螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭库存数据反映市场供需变化；
- 能源化工：乙二醇、橡胶、甲醇、沥青、铜、锌库存数据提示市场调整风险；
- 农产品：大豆、豆粕、豆油、棕榈油、棉花、食糖库存数据支撑看涨逻辑。

风险提示

地缘政治风险：俄乌冲突、伊核谈判等事件可能引发原油市场剧烈波动；
全球疫情风险：疫情反复可能影响全球供应链及商品需求；
国内商品过热风险：发改委加强监管，防止涨价信息误导；
中美博弈风险：美国对华出口管制政策可能对国内商品出口造成压力；
台海局势：可能对区域市场情绪及资金流动产生影响。

投资策略

逢低做多：农产品（如大豆、豆粕）与贵金属（如黄金）；
中性策略：外需型工业品（如原油、新能源有色金属）与内需型工业品（如黑色建材、传统有色铝、化工、煤炭）。

研究员信息

研究员：侯峻、蔡劭立、彭鑫、高聪
联系方式：
- 侯峻：从业资格号F3024428，投资咨询号Z0013950
- 蔡劭立：0755-23887993，caishaoli@htfc.com，从业资格号F3063489，投资咨询号Z0014617
- 彭鑫：010-64405663，pengxin@htfc.com，从业资格号F3066607
- 高聪：021-60828524，gaocong@htfc.com，从业资格号F3063338