20230925-财信证券-固定收益周报_债市继续调整_地产销售端出现回暖_10页_974kb

债券市场分析报告（2023年09月25日）

内容概要
报告指出债市在多重扰动因素下收益率整体上行，并分析了利率债、信用债、货币市场的情况。

一、核心观点

• 宏观预期改善与利空交织：8月经济数据优于预期，宏观改善预期支撑货币政策空间，房地产政策优化带动销售回暖。
• 债市短期震荡，中长期下行有潜力：现阶段面临跨季资金收紧、政策落地扰动，中长期看药品价格企稳、经济基本面偏弱，利率仍有下行空间。

二、核心分析要点

1. 货币市场

• 央行净投放约5520亿元，资金面趋紧，DR001利率下行、DR007大幅上行。
• 同时央行公开市场操作趋于收紧，流动性短期趋紧。

2. 利率债

• 国债与国开债全线上行，各期限收益率均显著上升，尤其是短期（1年）至长期（10年）收益率大幅上涨，国债10年期涨幅达376bps，国开1年期涨幅458bps。
• 本周亮点：
  • 房地产交易活跃度提升，部分地区如深圳、广州、杭州成交面积环比显著增长。
  • 政策端放松预期增强，但居民购房意愿仍存疑虑，投资需谨慎。

3. 信用债

• 中短票分化明显：
  • 部分期限收益率上行（如7年AA+上升462bps），1年期AAA收益率上行83bps…
  • 城投债3年期AAA收益率上行373bps，AA类亦较多上涨。
• 信用利差总体收窄，分企业表现不同幅度：
  • 国企类信用利差下降幅最大，私企有所回升。
  • 城投信用利差降幅压缩，跨国语类型不同。

三、投资建议

• 利率债：短期震荡，中期可逐步配置；需关注再融资债落地与地产销售恢复效果。
• 信用债：城投稳健，推荐央企国企业务标的；地产债短期利好头部企业，但总体较谨慎。
• 建议关注：跨季资金压力变化、经济复苏力度、房地产销售数据。

⚠️风险提示

• 地产销售不及预期，宏观经济下行压力上升，刺激政策不及预期
• 等等

彭刚龙
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