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债市分析总结

核心内容概述

本报告由国金证券固定收益组分析师尹睿哲与刘冬发布，主要围绕利率择时模型、久期变化以及风险提示三个方面展开，旨在为投资者提供关于利率走势的量化分析和市场行为的跟踪信息。

利率择时模型分析

模型最新信号

• 总信号方向：当前模型总体看利率下行。
• 波动信号：自2025年10月27日起，模型开始看利率下行。
• 趋势信号：自2026年1月19日起，模型开始看利率下行。

模型信号解读

• 趋势项：属于“长周期”分析，用于配置策略。
• 波动项：属于“短周期”分析，用于交易策略。
• 信号特点：
  • 趋势变化具有“后验性”，波动变化具有“前瞻性”。
  • 趋势项和波动项的信号变化可作为判断利率走势的重要依据。

模型历史信号回顾

• 2026年：1月18日前延续看震荡信号，1月19日起总信号转为看多。
• 2025年：年初至年末总信号维持看利率下行。
• 2024年：年初至年末总信号维持看利率下行。
• 2023年：全年信号波动较大，趋势与波动信号多次翻转。
• 2022年：年初至年末信号持续看空。
• 2021年：全年信号频繁变化，趋势与波动信号多次翻转。

久期变化跟踪

公募基金久期

• 1月26日至1月30日：公募基金久期中位值小幅上升0.04至2.66年，处于过去三年23%分位。
• 市场分歧度：同时间段内，久期分歧度指数上升至0.60，处于过去三年98%分位。

久期变化趋势

• 久期小幅回升，但分歧度显著上升，表明市场对久期的预期存在较大分歧。
• 2025年12月31日以来的计算结果基于25Q4报表进行回溯调整。

关键图表说明

• 图表1：展示利率择时模型的信号类型与最新判断。
• 图表2：波动项信号显示当前看利率下行。
• 图表3：趋势项信号显示当前看利率下行。
• 图表4：公募基金久期跟踪图。
• 图表5：中长期纯债基金久期与分歧度四象限图。

风险提示

1. 模型适用性风险：利率择时模型采用技术分析方法，其有效性在不同市场环境中存在差异，需谨慎参考。
2. 模型估算误差：基金久期基于内部模型估算，可能存在与实际值的偏差。

特别声明

• 本报告由国金证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应结合自身情况独立判断。
• 报告内容可能与市场实际情况不一致，国金证券不对由此产生的损失承担责任。
• 报告内容可能随时调整，且不同分析方法可能导致不同结论。

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