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十二月债市“抢跑”分析：或比以往晚但依然存在

标题：年末还有抢跑行情吗？

背景：本周债市出现调整，10年、30年国债利率及多期限存单利率均有上行。

历史回顾

过去5年（2020-2024）12月债市表现普遍走强，10年国债利率平均下行14.0bps，尤其2024年下行34.5bps。无论牛市或熊市，在年末都有概率出现利率下行“抢跑”行情，且不同年份存在节奏差异。

2025年初判断：抢跑可能迟报，或成可能

尽管当前债市在10月以来总体表现偏弱，主要是银行等机构短期指标压力、兑现浮盈需求、公募基金赎回压力等推动，但随着临近年末（或年初），压力缓和、配置需求回升，债市或会转入季节性走强。

原因分析

1. 季节性影响：指标监管在年末缓和，有利于债市上涨。参考2020/2022“熊市”行情，12月中后是利率下行拐点，2021/2023“牛市”行情则提前至11/12月初。
2. 当前的不确定性因素已被阶段性消化，如公募基金费率改革和规模缩减、基本面对债市情绪的担忧。
3. 资产荒与利率相对高性价比：流动性压力叠加融资需求降温，资金面CMAU，债券价格长期下行预期降低，此举反映了“比较优势”，将促使配置型机构加仓债券。

预测与结论

预计12月份债市将出现抢跑行情，不过按历史规律，放今年行情或比往年稍晚，即1月中下旬启动。

综合观察，无论是从资金、资产供需还是债券价格估值来看，都利好长期投资者，特别是现在部分利率水平已接近历史低位（如30年国债利率，1年AAA存单利率），与按揭贷款利率利差更低，显现出前所未有的吸引力。

因此，报告建议：如果具备中长期投资目标，可关注年末和年初的资金流放缓，把握债市增加配置的窗口期。

摘要：
受机构行为影响，债市短期调整并未改变历史规律——每年12月均存在利率下行机会，即所谓的“抢跑”行情。尽管2024年利率下行情绪已被消化、当前机构压力缓和，但根据五年前规律、资金供需和利率定价差异等分析，当前仍有理由预计12月债市“抢跑”行情可能出现，且利率水平处于历史相对低估状态下，对于长期投资者是一个配置机会。

注：以上内容均来自报告原文，未加入个人理解或评论。