20190915-国盛证券-建筑装饰行业周报：可能正在起变化，继续力推基建股_14页_1mb

报告摘要

建筑装饰行业总结

核心内容

基建资金面改善
- 8月新增社融1.98万亿元，同比多增376亿元，其中对公中长期贷款新增4285亿元，创二季度以来新高，显示基建领域融资力度加大。
- 地方政府专项债8月净融资3212亿元，同比少增361亿元，但2019年新增专项债接近发完，明年额度将提前下达，有望在四季度部分发行，为基建提供增量资金。
- 国常会明确限制专项债用于土地储备和房地产项目，提高其用于基建的比例，从约33%提升，预计对基建拉动效应增强。
- 企业债券净融资1-8月累计同比多增3852亿元，8月单月同比少增361亿元，但建筑装饰、公共事业、交通运输、综合等板块融资显著增加。
- 委托贷款与信托贷款合计同比少减724亿元，非标融资有所改善，未来央行降准资金释放将助力基建融资环境改善。
地方政策激励机制
- 山东省建立审计容错免责机制，鼓励地方干部推进保障改善民生和政府投资项目，提升地方稳增长积极性。
- 金融委会议强调探索建立投资项目激励机制，支持愿意干事创业、敢于担当、有较好发展潜力的地区和领域，金融机构需落实尽职免责条款，有助于基建投资改善。
外资流入与估值提升
- 外管局取消QFII投资额度限制，外资对A股配置力度加大，建筑板块外资持仓总市值达147亿元，占外资总持股市值1.11%。
- 外资主要配置建筑央企、装饰、设计咨询、国际工程等板块，其中建筑央企占比最高，达72%。
- 外资对建筑板块持仓市值排名前三的公司为：中国建筑（58亿元）、中国铁建（19亿元）、金螳螂（13亿元），其中QFII持仓市值前三为：中国建筑（15亿元）、金螳螂（3.4亿元）、苏交科（1.3亿元）。
- 外资对装饰、设计等细分领域龙头配置力度有望加大，推动估值提升。

主要观点

政策导向明确：当前基建稳增长政策方向清晰，资金面和地方积极性均有改善迹象，未来基建投资有望出现积极变化。
资金面改善：8月社融增量显著，且专项债和企业债融资流向基建领域，为基建提供充足资金支持。
外资配置提升：外资对建筑板块的配置力度增强，尤其在装饰、设计等细分领域，相关龙头公司估值有望提升。
地方激励机制：山东等地建立容错免责机制，有助于提振地方基建投资积极性，改善融资环境。

关键信息

社融数据：8月新增社融1.98万亿元，对公中长期贷款新增4285亿元，同比多增860亿元，显示基建融资力度加大。
专项债调整：国常会要求专项债加快发行和使用，限制用于房地产，提高基建使用比例。
外资配置：外资对建筑板块持仓总市值达147亿元，占外资总持股市值1.11%，建筑央企、装饰、设计咨询为主要配置对象。
重点推荐标的：低估值建筑央企（如中国铁建、中国交建、中国中铁、中国建筑、葛洲坝、中国中冶）和设计龙头（如苏交科、中设集团）以及PPP龙头（如龙元建设）。

投资策略

重点推荐：建筑央企和设计龙头，如中国铁建（6.8XPE, 0.88XPB）、中国交建（0.93XPB）、中国中铁（0.85XPB）、中国建筑（5.7XPE，1.05XPB）、葛洲坝（1.06XPB）、中国中冶（0.84XPB）。
设计龙头：苏交科（12XPE）、中设集团（12XPE），具有成长性和现金流价值。
PPP龙头：龙元建设（11XPE，1.1XPB），估值已极低。
业绩增长：金螳螂（11XPE）业绩增长有加速趋势，估值处于低位，也值得关注。

重点标的（部分）

股票代码	股票名称	投资评级	EPS(元) 2018A	EPS(元) 2019E	EPS(元) 2020E	EPS(元) 2021E	PE 2018A	PE 2019E	PE 2020E	PE 2021E	PB
601186	中国铁建	买入	1.32	1.50	1.69	1.86	7.70	6.78	6.02	5.47	0.86
601800	中国交建	买入	1.22	1.41	1.50	1.64	8.85	7.66	7.20	6.59	0.93
601668	中国建筑	买入	0.91	1.01	1.10	1.20	6.41	5.77	5.30	4.86	1.05
300284	苏交科	买入	0.64	0.77	0.93	1.11	14.84	12.34	10.22	8.56	2.13
603018	中设集团	买入	0.85	1.05	1.26	1.49	14.68	11.89	9.90	8.38	2.26