20211219-华鑫证券-今世缘-603369.SH-V系列望成动力引擎_股权激励加快落地_5页_378kb

今世缘（603369）详细总结

核心内容概述

今世缘（603369）是一家白酒企业，2021年12月19日发布的报告首次对其给予“推荐”投资评级。报告指出，公司2021年前三季度营收和净利润均实现显著增长，产品结构持续优化，特别是国缘系列的占比提升，带动毛利率和净利率的改善。同时，公司通过股权激励方案和战略扩张，正加速推进高端化、全国化发展，未来增长潜力较大。

主要观点

• 市场表现：公司当前股价为57.43元，总市值720.5亿元，流通股本1,254.5百万股。2021年前三季度营收53.35亿元（+27%），归母净利润16.99亿元（+29%），扣非净利润17.02亿元（+31%）。公司全年收入目标59-66亿元，利润目标18-19亿元，预计可以顺利实现。
• 产品结构优化：国缘系列占比提升至80%左右，带动毛利率增长至72.78%（+1.1pct），其中Q3毛利率达78.48%（+1.7pct）。公司重点打造V系列，V3与竞品M6+共同布局600-800元次高端价格带，未来有望成为新的增长引擎。
• 区域表现：苏南和淮海大区增长较快，分别达到+24%和+37%，成为公司新的增长极。省外市场营收增长24%，占比约7%，未来省外扩张是公司打开增长天花板的关键。
• 股权激励：公司已于11月26日完成股份回购，回购均价为56.24元/股，支付金额约4.33亿元，显示公司对自身价值的看好，股权激励方案有望加快落地。

关键信息

财务数据概览

营收与利润增长预测

资产负债表预测

现金流量预测

未来三大看点

1. V系列战略：V系列作为公司未来十年百亿目标的核心，V3与竞品M6+共同卡位600-800元次高端价格带，未来有望加快放量。
2. 苏南地区潜力：苏南地区“十四五”规划预计带来近40亿元的市场空间，未来增长空间较大。
3. 省外扩张：省外市场占比目标为20%以上，省外扩张是公司打开增长天花板的关键。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 疫情对消费的拖累
• 四开产品增长不及预期
• V系列增长不及预期
• 省外扩张不及预期

投资建议

公司当前股价对应PE为37倍，未来三年EPS预计分别为1.57元、2.02元、2.59元，PE逐步下降，显示公司估值具备吸引力。首次覆盖，给予“推荐”投资评级。

证券分析师承诺与免责条款

分析师孙山山具备证券投资咨询执业资格，独立、客观出具研究报告。报告内容基于公开资料，不构成投资建议，投资者需自行评估。华鑫证券对报告内容的准确性不作保证，且不承担由此产生的法律责任。