20130909-中航证券-医药行业_2013年四季度策略报告-估值明显偏高_建议短期回避_13页_785kb

医药行业2013年四季度策略报告总结

核心内容概览

本报告分析了2013年医药行业的发展状况、上市公司业绩分化、市场估值水平及投资策略，指出行业整体增长稳定但利润增速放缓，估值偏高，存在回调风险，建议投资者短期回避。

主要观点

• 行业增长：2013年医药行业在经济增速放缓的背景下仍保持稳定增长，1-7月销售收入同比增长19.20%，利润总额同比增长16.90%。
• 利润增速放缓：虽然收入增速有所提升，但利润增速下降0.18%，呈现增收不增利的现象。
• 上市公司业绩分化：73.14%的上市公司实现净利润增长，其中32家增长幅度超过50%，但医疗器械等子行业净利润增速明显低于收入增速。
• 并购重组加速：行业整合趋势明显，上市公司作为行业龙头，成为推动市场集中度提升的主力。
• 估值偏高：医药板块市盈率（TTM）为35.57倍，市净率为4.26倍，均处于历史高位，部分医药股估值已反映未来增长预期。
• 政策风险：中药品种降价、基药招标及反商业贿赂政策将对行业造成较大影响，推动估值回调。

关键信息

基础数据

上市公司表现

• 医药生物板块：1-7月营业收入2733.26亿元，同比增长17.83%；净利润178.93亿元，同比增长17.60%。
• 子行业表现：
  • 医药商业：净利润增速高于收入增速。
  • 化学制药：净利润增速低于收入增速。
  • 中药：部分公司净利润增长显著，但整体增速低于收入增速。
  • 医疗器械：净利润增速明显低于收入增速。
  • 生物制品：净利润增速与收入增速基本一致。

政策与市场风险

• 中药品种降价：主管部门限价决心坚定，未来中药独家品种价格调整可能加速。
• 基药招标：各省尚未全面实施，利好尚未兑现。
• 反商业贿赂治理：影响药品流通环节，打破行业规则，增加不确定性。

投资策略建议

• 行业评级：减持，认为行业增长水平低于国民经济增长水平。
• 子行业评级：
  • 化学制药：中性
  • 中药：减持
  • 生物制品：中性
  • 医疗器械：减持
  • 医药商业：中性
  • 医疗服务：减持
• 建议：短期回避医药板块，等待回调后介入，关注业绩稳定或反转预期明确的低估值标的。

总结

医药行业在2013年保持稳定增长，但利润增速放缓，行业分化加剧，估值水平偏高，存在回调风险。政策面的多重利空因素，如中药品种降价、基药招标延迟及反商业贿赂治理，将对行业造成较大影响。尽管医药行业具备一定的防御性，但在当前市场环境下，建议投资者暂时回避，以时间换取空间，等待更合适的介入时机。