20130909-信达证券-2013年中期业绩分析_A股盈利增速低位持续回升_22页_988kb

报告摘要

A股盈利增速低位持续回升——2013年中期业绩分析总结

核心内容概述

2013年第二季度，A股盈利增速连续第三个季度回升，整体表现有所改善。盈利回升主要得益于金融和消费板块的带动，非金融上市公司盈利增速回升则主要由主营业务收入增长加快和期间费用率下降驱动。尽管盈利有所改善，但整体仍处于低位，盈利改善动力不足，部分行业如非金融周期股和上游行业仍面临较大的经营压力。

主要观点与关键信息

1. A股盈利整体情况

全部A股净利润增速：2013年Q2净利润同比增速为 13.1%，连续第3个季度回升，是自2008年Q4以来首次出现连续3个季度盈利增速回升。
非金融A股盈利增速：从Q1的 10.9% 上升至Q2的 12.0%，创2011年Q3以来最高水平。
金融板块贡献显著：16家上市银行合计盈利 6242.1亿元，占全部A股的 50%，同比增长 14.4%，较Q1的 12.7% 有所回升。

2. 非金融A股盈利回升原因

主营业务收入增长：非金融A股营收同比增速从Q1的 8.0% 上升至 8.9%，周期股（除金融）营收增速从 6.4% 升至 7.4%。
期间费用率下降：三项费用率均小幅下降，尤其是财务费用率和管理费用率，费用控制良好。
ROE小幅回升：非金融A股ROE从Q1的 2.3% 上升至 2.6%，但整体仍处于低位。
总资产周转率提升：非金融A股总资产周转率从 18.5% 上升至 20.5%，主要因营收增速加快、产能扩张放缓。

3. 非金融周期股表现

盈利改善有限：非金融周期股盈利增速从Q1的 12.4% 上升至Q2的 17.5%，但投资品的盈利增速仅从 2.0% 上升至 5.8%。
库存压力仍存：尽管Q2库存增速放缓，但绝对库存水平仍巨大，去库存过程是长期的。
产能扩张见顶回落：在建工程和固定资产投资增速自2012年Q2开始见顶回落，新增产能增速拐点出现，但产能利用率和毛利率短期内难以提升。

4. 创业板业绩分化

传媒行业表现突出：传媒娱乐业在业绩成长性、费用控制能力和资金管理能力方面均优于其他行业。
业绩分化加剧：创业板排名前100公司的净利润平均增速为 27%，而后100公司的平均增速为 -21.6%。
TMT行业表现不佳：TMT制造业和服务业综合表现较差，费用控制和盈利能力下滑。

5. 盈利预测与展望

Q3盈利有望好转：受GDP回升和PPI跌幅收窄影响，周期股营收和毛利率将有所改善，非金融A股净利润增速可能回升。
非周期股增速可能下降：受去年Q3低基数影响，非周期股净利润增速可能小幅下降，但成本控制能力较强。
盈利改善受限：尽管有部分改善迹象，但库存和产能压力仍大，需求仅小幅好转，盈利增速难以大幅回升。

行业分析

消费行业

大消费行业：Q2净利润同比增速为 12.8%，较Q1有明显改善。
医药行业：净利润增速从 16.1% 升至 17.7%，表现稳健。
可选消费行业：净利润增速从 14.2% 升至 15.7%，增长较快。
日常消费行业：净利润增速从 13.8% 下降至 7.8%，受高端白酒拖累。

金融与投资品

金融板块：净利润增速从 11.9% 升至 13.1%，但增长趋势仍受宏观经济和利率市场化影响。
投资品行业：净利润增速从 1.8% 升至 4.0%，但毛利率趋势性下降，净利率变化不大。

周期性行业

周期股：Q2净利润增速为 17.5%，但与非金融A股增速相比仍较低。
非周期股：净利润增速为 17.5%，毛利率和净利率均有所提升。

风险提示与策略建议

风险提示：A股盈利虽有回升，但整体仍处于低位，需关注宏观经济和行业需求变化。
策略建议：关注业绩稳健的行业龙头，尤其是传媒娱乐和其他非周期行业，同时警惕业绩下滑的行业。Q3盈利有望好转，但需求和价格回升有限，需谨慎判断。

图表摘要

图1：显示全部A股单季净利润同比增速。
图2：对比主营业务收入与名义GDP增速。
图3-4：显示非金融A股、非周期股和周期股的三项费用率变化。
图5-6：展示非金融A股和周期股的ROE与净利率变化。
图7-10：分析总资产周转率、库存变化、经营性流动资产与负债增速。
图11-16：展示不同行业的在建工程和固定资产投资增速。
图17-20：比较创业板行业业绩成长性、费用控制、盈利能力与资金管理能力。

总结

2013年Q2，A股盈利增速小幅回升，主要得益于金融和消费板块的带动，非金融A股盈利回升主要源于主营业务收入增长和费用控制改善。然而，整体盈利水平仍处于低位，非金融周期股盈利改善有限，库存压力和产能过剩问题依然严峻。创业板公司业绩分化明显，传媒娱乐行业表现突出，建议关注行业龙头。预计Q3非金融A股和周期股盈利将有所好转，但非周期股增速可能小幅下降，盈利改善受限。

展开完整摘要