20221212-申港证券-季报点评_盈利能力下滑_看好四季度恢复_5页_785kb

理想汽车（LI.O）2022Q3季报分析总结

核心内容

理想汽车于2022年12月9日发布了2022年第三季度财务报告，显示公司三季度实现营业收入93.4亿元，同比增长20.2%，环比增长7%。然而，公司净亏损扩大至16.5亿元，较二季度的6.4亿元增加156.7%。尽管如此，公司预计四季度交付量将显著提升，有望恢复盈利能力。

主要观点

• 盈利能力波动：三季度毛利率降至12%，相比2021年同期的21.1%和2022年第二季度的21.2%大幅下滑，主要由于理想ONE车型的退出及L9、L8的快速上市带来的成本压力。若不考虑计提损失，毛利率为20.8%，符合市场预期。

• 交付量与增长预期：三季度交付量为26,524辆，同比增长5.6%，环比下降7.5%。公司预计四季度交付量将在45,000至48,000辆之间，同比增长27.8%-36.3%，表明公司正在加速新车型的交付节奏。

• 研发投入与费用增长：三季度研发投入达18亿元，同比增长103.1%，环比增长17.8%，研发费率19.3%，环比上升1.8个百分点。销售和管理费用也保持增长，销售和管理费率16.1%，环比上升1个百分点。公司持续扩大销售和服务网络，截至11月底，零售中心达276家，覆盖119个城市。

• 车型换代与战略调整：理想ONE车型加速退出市场，公司对存货计提减值损失8.03亿元。同时，公司正加快L9、L8、L7等新车型的交付，未来毛利率有望回升。公司启动全面矩阵组织升级，以推动向千亿规模发展。

• 产业链布局：公司与三安半导体合作，在江苏苏州启动功率半导体研发及生产基地建设，专注于第三代半导体碳化硅车规功率模块的生产，该模块是公司自研800V高压电驱动系统的核心部件。

• 未来展望：公司计划在2023年2月底开始交付L7车型，并推出首款纯电车型，具备800V高压快充平台和L4自动驾驶功能。新车的推出将有助于提高收入和改善盈利水平。

关键信息

财务预测

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 目标价：31.8美元（基于2023年2.4倍PS估值）
• 预期增长：公司预计2022-2024年销量分别为13.4/28.6/45.6万辆，收入分别为451/961/1425亿元，归母净利润分别为-26/16.3/55.8亿元。

风险提示

• 销量不及预期
• 毛利率爬坡不及预期
• 供应链产能不足
• 原材料价格上涨
• 行业竞争加剧
• 成本费用控制不力
• 市场与金融风险
• 疫情反复
• 芯片短缺

估值与市场表现

• 总市值/流通市值：220亿美元 / 183亿美元
• 总股本：20.85亿股
• 资产负债率：44.28%
• 每股净资产：21.04美元
• 收盘价：21.12美元
• 一年内最低价/最高价：12.52美元 / 41.49美元

财务指标趋势

结论

理想汽车在2022年第三季度面临毛利率下滑和净亏损扩大的挑战，但随着新车型L9、L8、L7的陆续交付以及首款纯电车型的推出，公司有望在四季度实现盈利恢复，并在未来几年内持续增长。公司仍处于高速扩张阶段，研发投入和销售网络建设持续增加，表明其对技术提升和市场拓展的重视。尽管存在一定的市场风险和不确定性，但其成长性依然被看好，投资建议维持“买入”评级。