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2013年10月医药行业投资策略总结

核心内容概述

2013年10月，广发证券发展研究中心发布医药行业投资策略报告，指出医药行业最大风险逐渐过去，建议投资者开始为明年布局。报告分析了三季度市场回顾、四季度展望、10月投资策略及组合以及风险提示等内容。

主要观点

1. 三季度市场回顾

• 政策短期扰动：8月工商总局公布不正当竞争专项治理后，医药板块出现滞涨，尤其是处方药相关公司股价明显调整。
• 行业增速放缓：三季度医药制造业收入同比增长18.7%，税前利润同比增长17.7%，略好于预期。
• 估值水平合理：9月底医药相对于A股的估值溢价率为73%，与二季度末基本持平，处于可接受范围。

2. 四季度展望

• 反商业贿赂压力逐步释放：7月至9月期间，行业受到媒体集中报道，影响逐步显现。预计四季度将有部分药企处理结果出炉，企业经营将逐步恢复。
• 招标压力常态化：基药招标政策将继续对行业产生影响，非独家品种面临较大价格压力，但独家品种压力可控。

3. 10月投资策略

• 风险逐步释放：认为当前风险已逐步过去，可以开始为明年布局。
• 重点投资组合：
  • 处方药：重点关注恒瑞医药、华东医药、天士力、人福医药、双鹭药业、益佰制药、云南白药等。
  • 其他成长型公司：包括POCT相关企业（如理邦仪器、鱼跃医疗、三诺生物）、嘉事堂等。

关键信息

1. 行业横向比较

• 长期持续成长：医药行业在1999-2013年期间，相比其他制造业行业，具有明显的相对优势。
• 收入增速：医药行业收入增速高于中游和下游行业，但低于上游行业。

2. 基药招标政策分析

• 非独家品种：价格压力较大，尤其是广东等地的招标政策更为严格。
• 独家品种：价格压力相对可控。
• 招标进展：北京、青海、山东、吉林、广东等地陆续开展基药招标，部分省份政策温和，部分则较为严格。

3. 非基药招标政策

• 政策影响有限：目前非基药招标对行业影响较小，未来将逐步推进。
• 重点省份：湖南、江西等省份有非基药采购计划，政策相对温和。

投资组合推荐

1. 传统中药

• 云南白药：买入，预计未来业绩持续增长，估值合理。
• 东阿阿胶：买入，看好其长期发展。
• 同仁堂：谨慎增持，业绩稳步增长。
• 片仔癀：谨慎增持，具备一定成长性。
• 马应龙：持有，业绩稳定。

2. 现代中药

• 天士力：买入，经营稳健，持续丰富产品线。
• 康缘药业：谨慎增持，具备增长潜力。
• 益佰制药：买入，终端销售情况良好。
• 江中药业：买入，业绩有望持续增长。
• 华润三九：买入，品牌优势明显。

3. 生物制剂

• 双鹭药业：买入，新品研发有望突破。
• 华兰生物：谨慎增持，业绩稳步提升。
• 上海莱士：谨慎增持，行业地位稳固。
• 智飞生物：谨慎增持，成长性明确。
• 沃森生物：谨慎增持，研发能力强。

4. 化学制剂

• 恒瑞医药：买入，未来5-10年重磅品种可期，国际化步伐加快。
• 人福医药：买入，定增完成，看好麻醉药子行业。
• 华东医药：买入，下半年增速恢复，三季报有望超预期。
• 科伦药业：买入，业绩稳步增长。
• 恩华药业：谨慎增持，业绩逐步改善。

5. 化学原料药

• 海正药业：买入，业绩稳定。
• 华海药业：谨慎增持，具备一定增长潜力。

6. 医疗器械

• 鱼跃医疗：买入，业绩稳步增长。
• 新华医疗：买入，具备技术优势。

7. 医疗服务

• 迪安诊断：谨慎增持，业务增长稳定。
• 通策医疗：买入，业绩增长可期。

8. 医药流通

• 国药股份：买入，业绩稳步增长。
• 国药一致：买入，受益于政策利好。
• 九州通：持有，业务稳定。

9. 综合类

• 白云山：持有，业绩稳定。
• 上海医药：谨慎增持，业务多元化。
• 复星医药：谨慎增持，具备成长潜力。

风险提示

• 药品降价幅度高于预期：可能导致部分企业利润下降。
• 各省招标政策严于预期：非独家品种面临较大价格压力。
• 二次议价压力：可能影响企业经营稳定性。
• 基层医疗机构回款周期长于预期：可能影响现金流。

总结

2013年10月，医药行业经历三季度的政策扰动与阶段性滞涨后，四季度反商业贿赂压力逐步释放，招标压力趋于常态化。尽管短期受到政策影响，但行业整体仍具备长期成长性。建议投资者开始为明年布局，重点配置处方药及具备成长潜力的公司，如恒瑞医药、天士力、人福医药、双鹭药业、云南白药等。同时，需关注药品降价、招标政策及回款周期等风险因素。