20170622-太平洋-机械设备行业_挖掘机销量持续超预期_看好工程机械板块机会_13页_890kb

机械设备行业总结：工程机械板块复苏与投资机会

核心内容概述

本报告分析了工程机械行业的复苏趋势，重点围绕挖掘机销量的持续增长，探讨了行业复苏的主因、竞争格局的变化以及“一带一路”带来的增量空间。同时，报告指出A股纳入MSCI对行业估值的潜在影响，并提出相关投资建议。

主要观点

• 行业复苏强劲：2017年1-5月挖掘机销量达6.6万台，同比增长100%，接近2016年全年销量7万台，预计全年销量将超过12万台，2018年有望实现正增长。
• 复苏主因：本轮工程机械复苏主要由存量设备更新驱动，更新周期约8-10年，预计未来2-3年更新需求将持续释放。
• 下游需求回暖：地产、基建和煤炭采矿三大领域需求同步回暖，推动工程机械行业整体复苏。
• 竞争格局优化：行业经历五年的去产能调整，厂商数量从110家减少至20多家，国产品牌市场份额显著提升，三一、徐工、柳工等龙头企业表现突出。
• “一带一路”带来增量空间：沿线国家基础设施需求旺盛，国内工程机械出口持续增长，预计2017年出口增幅在20%-30%之间，出口占比将提升至6%-7%。
• A股纳入MSCI：提升了国内工程机械企业的估值空间，三一、徐工、中联等企业估值显著低于国际同行，存在较大提升潜力。

关键信息

1. 挖掘机行业分析

• 销量表现：2017年1-5月销量6.6万台，同比增长100%，接近2016年全年销量。
• 开机小时数：小松挖掘机2017年1-5月平均开机小时数119.2小时，同比增长6.5%，显示下游开工良好。
• 更新需求：2017年更新需求预计为9万台，2018年将超10万台，未来2-3年更新高峰将至。

2. 下游需求分析

• 地产市场：2016年起去库存政策推动商品房销售回升，带动房地产投资回暖，2017年1-5月销量持续超预期。
• 基建领域：PPP模式推动基建投资增长，2016年全年增长15.71%，2017年前五个月增长16.66%。
• 煤炭采矿：供给侧改革后煤炭价格回升，下游盈利改善，带动大型挖掘机需求回暖。

3. 竞争格局变化

• 厂商数量减少：从2011年高峰期的110家减少至目前20多家。
• 市场份额提升：国产品牌市场份额从2010年的20%上升至2017年1-5月的55%，其中三一、徐工、柳工表现突出。
• 外资品牌下滑：卡特彼勒市场份额接近15%，日韩系品牌如小松、斗山、日立建机市占率下降。

4. “一带一路”战略影响

• 出口增长：2016年挖掘机出口占比达10.7%，销量绝对值增长3-4倍。
• 出口预期：2017年预计出口增幅20%-30%，出口占比6%-7%。
• 海外营收提升：工程机械公司海外营收占比逐年提升，为行业带来新增长点。

5. A股纳入MSCI的影响

• 估值提升空间：三一、徐工、中联等企业估值低于国际同行，如卡特彼勒静态PB为4.64倍，而三一为2.43倍，徐工为1.22倍，中联为0.92倍。
• 资金流入预期：A股纳入MSCI将吸引增量资金，提升市场关注度。

投资建议

• 重点推荐企业：
  • 行业龙头：三一重工（挖掘机、混凝土双龙头+起重机前三）、徐工机械（起重机龙头）、柳工（装载机龙头+挖掘机前三）、浙江鼎力（高空作业平台龙头）。
  • 核心零部件企业：恒立液压（油缸+泵阀）、艾迪精密（破碎锤+泵阀）。

风险提示

• 房地产投资增速大幅下滑。
• 基建工程开工量下滑。

结论

工程机械行业正经历一轮强势复苏，其核心驱动力为存量设备更新与下游需求回暖。随着“一带一路”战略的推进和A股纳入MSCI，行业有望迎来更大的增长空间与估值提升机会。建议重点关注行业龙头与核心零部件企业，把握工程机械板块的发展机遇。