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创业板：2018Q1盈利大幅改善，资产减值拉低2017年ROE水平

核心内容概述

2018年第一季度，创业板公司整体盈利状况显著改善，净利润增速达到28.7%，较2017年全年（-16.4%）和2017Q1（+9.8%）均有明显提升。剔除温氏股份和乐视网后，创业板净利润增速进一步提升至36.3%。与此同时，沪深300的净利润增速回落至12.4%，创业板与沪深300的业绩增速出现分化。2018年一季度创业板的净资产收益率（ROE）提升至1.9%，高于2017Q1的1.7%，表明盈利能力有所回升。

主要观点

• 创业板盈利改善显著：2018Q1创业板净利润增速大幅回升，主要得益于资产减值损失的减少及毛利率的提升。
• 资产减值影响2017年ROE：2017年创业板ROE下滑至7.2%，主要是由于当年资产减值损失高达423.5亿元，占净利润比例达49%。
• 行业分化明显：部分行业如建筑材料、通信、国防军工等净利润增速显著提升，而非银金融、汽车等行业则存在较多业绩负增长的公司。

关键信息

1. 2018年一季度创业板业绩表现

• 创业板净利润增速为28.7%，较2017年全年大幅回升。
• 剔除温氏股份和乐视网后，创业板净利润增速为36.3%，较2017年全年提升。
• 光线传媒出售股权带来约20亿元投资收益，剔除后净利润增速为24.8%。
• 创业板销售毛利率提升0.6pct至29.9%，但三大费用率环比上升2.1pct至20.3%，对净利润率产生负向影响。
• 创业板净利润率提升至10.1%，高于2017Q4的7.5%，接近2014-2016年平均水平。

2. 2018年一季度中小板表现

• 中小板净利润增速为18.8%，较2017年全年小幅下降。
• 中小板（剔除金融）净利润增速为19.9%，较2017年全年下降，但较2017Q1显著下滑。
• 中小板整体业绩增速稳中有降。

3. 行业景气度分析

• 净利润增速居前的行业：建筑材料（+183%）、钢铁（+94%）、国防军工（+69%）、通信（+56%）。
• 净利润增速承压的行业：综合类（-16%）、农林牧渔（-6%）、计算机（-4%）。
• 业绩改善显著的二级行业：航空装备（+1346%）、半导体（+1090%）、地面兵装（+299%）、水泥制造（+125%）等。

4. 业绩增速分布情况

• 全部A股中，2018年一季度业绩增速大于100%的公司有576家，占16.5%；业绩增速小于0的公司有1237家，占35.3%。
• 钢铁、建筑材料等行业内业绩增速大于100%的公司占比高，而非银金融、汽车等行业业绩负增长公司占比高。

5. 创业板权重股表现

• 创业板前20大权重股中，12家公司2018年一季度净利润增速较2017年全年放缓，5家公司净利润同比下降。
• 部分权重股如东方财富、华谊兄弟等在经历多季度下滑后，2018年一季度盈利能力大幅改善，业绩增长显著。

风险提示

• 宏观经济风险：报告提示需关注宏观经济变化对创业板业绩的影响。

附录信息

• 分析师信息：孙金钜（分析师），黄泽鹏（联系人）。
• 投资评级：行业评级分为推荐、中性、回避；公司评级分为强烈推荐、推荐、中性、回避。
• 免责声明：报告内容仅供参考，不构成投资建议，不保证证券价格，不承担法律责任。

总结

2018年第一季度，创业板盈利大幅改善，而中小板增速稳中有降。2017年资产减值损失对ROE造成较大负面影响，但2018年一季度ROE有所回升。建筑材料、通信、国防军工等行业表现突出，而非银金融、汽车等行业则面临较大压力。创业板权重股整体增速放缓，但部分公司如东方财富、华谊兄弟等盈利改善显著。报告提示需关注宏观经济风险，并强调投资决策应基于独立判断。