20180503-华泰证券-中小盘股17年年报_18年1季报业绩回顾_创业板2018Q1业绩增速拐头向上_12页_1mb

中小盘股行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了2017年中小盘股（含中小企业板与创业板）的年报及2018年第一季度季报业绩表现，并探讨了行业趋势、投资策略及风险提示。整体来看，中小盘股在2017年整体营收和净利润增速分别为27.88%和10.85%，而2018Q1整体营收和净利润增速分别为23.91%和22.97%，虽然增速有所回落，但创业板整体业绩增速趋势向好。

主要观点

• 市场风格偏向价值投资：在中美贸易摩擦和金融监管趋严的背景下，市场避险情绪增强，投资风格偏向价值型。
• 业绩增长与估值结合：建议投资者关注业绩稳定增长、估值合理的成长股，特别是具有政策支持和行业龙头特征的公司。
• 行业景气度：稀有金属、玻璃制造Ⅱ、计算机设备Ⅱ等板块处于较高景气度，值得关注。
• 商誉减值风险：由于外延式并购承诺期满，2018年商誉减值风险增加，需警惕对业绩的负面影响。

关键信息

2017年业绩表现

• 整体营收与净利润：中小盘股2017年合计收入49,440亿元（+27.88%），净利润3,439亿元（+10.85%）。
• 创业板表现：创业板2017年收入11,071亿元（+27.75%），净利润862亿元（-16.09%），剔除温氏股份后收入增速为30.25%，净利润增速为-12.64%。
• 中小板表现：中小板2017年收入38,369亿元（+27.92%），净利润2,577亿元（+20.30%）。
• 业绩增幅分布：2017年中小盘股业绩增幅分布中，约41.12%的公司业绩增幅在0-50%之间，21.58%的公司增幅超过50%。

2018年第一季度业绩表现

• 整体营收与净利润：中小盘股2018Q1合计收入11,730.36亿元（+23.91%），净利润839.92亿元（+22.97%）。
• 创业板表现：创业板2018Q1收入增速为21.05%，净利润增速为26.53%，趋势性向好。
• 中小板表现：中小板2018Q1收入增速为24.35%，净利润增速为20.84%。
• 业绩增幅分布：2018Q1中小盘股业绩增幅中，35.51%的公司业绩为负增长，36.99%的公司业绩增幅在0-50%之间，27.50%的公司业绩增幅超过50%。

ROE波动情况

• ROE走势：中小盘股2017年ROE呈现冲高回落，2017Q4降至1.82%，为2015年以来最低，2018Q1回升至2.00%。
• 销售净利率波动：2017Q4销售净利率创五年新低，为ROE下滑的主要原因。
• 毛利率与费用率：2017年毛利率基本稳定在24%附近，期间费用率波动较大，2017Q2为全年最低。

商誉减值风险

• 商誉规模：截至2018年3月31日，创业板商誉达2566亿元，占净资产的18.64%；中小板商誉达3473亿元，占净资产的10.42%。
• 商誉减值趋势：2015-2016年商誉减值损失较多，2017年大幅减少，但2018年需警惕商誉减值对业绩的影响。

2018年中报业绩预告分析

• 业绩预告趋势：中小板公司中约69.90%预测中报盈利，其中453家业绩增幅在0-50%之间，占50.50%。
• 筛选标准：业绩稳定增长的公司需满足2017年报和2018Q1季报业绩同比增长50%以上，2018Q1季报业绩环比正增长，且2018年市盈率（TTM）在35倍以下。
• 重点推荐公司：筛选出22家公司，具体包括新坐标、元隆雅图、东尼电子、海顺新材、迪瑞医疗、华体科技等。

投资策略

• 关注业绩增长与估值合理：建议投资者关注业绩稳定增长、估值合理的成长股，尤其是具有政策支持和行业龙头特征的公司。
• 重点行业：稀有金属、玻璃制造Ⅱ、计算机设备Ⅱ等行业处于较高景气度，建议投资者重点关注。
• 风险提示：市场风格可能发生变化，公司业绩增长不及预期，以及部分公司因外延并购业绩不达预期而产生商誉减值风险。

风险提示

• 市场风格变化：若市场风格由成长转向价值，可能影响中小盘股表现。
• 业绩不及预期：部分公司可能因经营不善或行业不景气导致业绩增长不及预期。
• 商誉减值：部分公司因并购标的业绩未达承诺，可能面临商誉减值，对业绩造成负面影响。

重点推荐公司

总结

本报告指出，2017年中小盘股整体营收和净利润均实现增长，但创业板净利润增速下滑明显。2018Q1创业板业绩增速趋势转好，中小板整体业绩有所恶化。建议投资者关注业绩增长稳定、估值合理的成长股，特别是稀有金属、玻璃制造Ⅱ、计算机设备Ⅱ等行业。同时，需警惕商誉减值风险，以及市场风格变化对公司业绩的影响。