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2018年中报业绩总结：资产减值损失与政府补贴拖累创业板

核心内容概述

2018年中报显示，A股整体业绩增速小幅回升，其中主板表现优于中小板和创业板。全A净利增速从2018Q1的13.39%升至14.06%，而创业板净利增速从28.40%大幅下滑至8.08%。主要受资产减值损失扩大和政府补贴退坡影响，创业板盈利增速显著放缓。主板增长主要受益于周期行业，而中小创则受益于消费、科技等后周期行业。

主要观点

• 全A净利增速回升：得益于财务费用增速下滑，全A净利增速小幅回升，ROE同步提升。
• 费用端改善：财务费用、管理费用和销售费用均有所下降，费用端改善对盈利有积极影响。
• 主板表现稳健：主板净利增速边际改善，显示其增长力度仍较强。
• 创业板增速下滑：主要受资产减值损失和政府补贴退坡拖累，增速大幅回落。
• 周期行业表现亮眼：基建链和地产链的周期行业在2018H1保持较高增速，受益于供给收缩和需求提升。
• 消费行业增长平稳：餐饮旅游、食品饮料、医药等消费行业增速偏高且增长稳定。
• 行业集中度提升：头部企业净利增速改善明显，行业集中度趋势持续增强。

关键信息拆解

财务费用与管理费用改善

• 全A财务费用增速从22.49%降至15.42%，主要受益于市场利率回落。
• 管理费用增速从4.93%降至4.6%，显示企业降本增效趋势。

资产减值损失扩大

• 创业板资产减值损失同比增长65.8%，主要由坏账损失、存货跌价损失和商誉减值损失构成，显著拖累盈利增速。

政府补贴退坡

• 创业板政府补贴（其他收益）同比增长51.5%，但增速明显放缓，影响盈利表现。

各板块净利增速对比

高增速行业分析

• 周期行业：钢铁、石油石化、建材、基础化工、煤炭等受益于供给收缩和需求提升，增速显著。
• 消费行业：餐饮旅游、食品饮料、医药等增速较高，且增长平稳。
• TMT行业：计算机增速相对可观，但有所放缓；通信和电子增速较低。

行业毛利率表现

• 高毛利率行业：食品饮料、餐饮旅游、医药、建材、煤炭、房地产等毛利率均在30%以上。
• 低毛利率行业：有色、建筑、交运等行业毛利率仅在10%左右，表现相对较弱。

总结

2018年中报显示，A股整体净利增速小幅回升，但创业板增速显著下滑，主要受资产减值损失和政府补贴退坡影响。主板和中小板表现相对稳定，但增速仍不及周期行业。周期行业如钢铁、石油石化、建材等在2018H1保持高增长，受益于供给收缩和需求提升。消费行业如餐饮旅游、食品饮料等增速偏高，但增长趋缓。TMT行业增速有所分化，计算机表现相对稳定，而通信和电子增速较低。行业集中度提升，头部企业贡献显著。整体来看，2018年下半年若继续通过基建“补短板”，周期行业有望保持高增速优势。