2017-电子材料专题-光刻胶及PCB高端化学品_27页_2mb

电子材料进口替代分析报告总结

核心内容

本报告主要分析了电子材料行业，特别是光刻胶及PCB高端化学品的进口替代空间与市场前景。报告指出，随着中国集成电路产业的快速发展和国家政策的大力支持，电子材料行业面临巨大的进口替代机遇。光刻胶作为电子材料中的核心产品，其国产化进程正在加速，而PCB化学品的进口依赖程度也逐渐降低。

主要观点

• 电子材料的重要性：电子材料是推动集成电路不断升级的核心材料，对电子制造技术的发展具有重大影响，是电子工业的重要支撑材料之一。
• 进口替代趋势明显：部分高端电子材料的自给率低于10%，进口替代空间巨大。随着国内企业的技术突破和产业并购，国产化率将逐步提高。
• 光刻胶市场前景广阔：中国光刻胶市场预计从2016年开始进入高速发展，市场规模将增长至35亿美元，国产光刻胶市场份额有望从5%提升至30%。
• PCB化学品国产化加速：PCB光刻胶是国内企业寻求产业突围的关键，国内企业正在逐步提升市场份额，形成进口替代。
• 政策与市场驱动：国家政策的扶持和海外并购的频繁发生，推动了电子材料行业的快速发展，中国有望成为全球重要的电子材料消费基地。

关键信息

电子材料分类与市场

电子材料主要包括以下几类：

1. 芯片制造化学品：包括特种气体、光刻胶、高纯试剂、抛光垫及抛光液等。
2. 半导体封装化学品：如灌封胶、芯片胶黏剂等。
3. PCB化学品：包括光刻胶、刻蚀剂、电镀液、导电浆料等。
4. LCD化学品：包括液晶化学品、光刻胶、偏光片、ITO导电膜等。
5. LED化学品：如光刻胶、蓝宝石衬底等。

市场增长预测

• 全球市场：2013年全球半导体材料市场规模约为21,868百万美元，预计2019年将增长至28,031百万美元，复合增速4.2%。
• 中国市场：2013年中国大陆芯片制造化学品市场规模为1,408百万美元，预计2019年将增长至2,447百万美元，复合增速9.7%。

国内光刻胶发展现状

• 市场总量：2015年中国光刻胶及辅助化学品市场总量达72.32亿元。
• 国产化现状：PCB光刻胶国产化率超过50%，而TFT-LCD光刻胶国产化率低于10%，IC光刻胶几乎全部依赖进口。
• 国产化趋势：预计到2020年，国产光刻胶市场份额将提升至30%以上，销售额达到10亿美元。

公司推荐与估值

• 飞凯材料：被首次覆盖并给予“推荐”评级，预计2015/16年EPS分别为1.09元/1.41元，目标价92元，对应16年65倍P/E。
• 光华科技：首次覆盖并给予“中性”评级，预计2015/16年EPS分别为0.18元/0.24元，目标价40.32元，对应16年168倍P/E。
• 其他公司：上海新阳、永太科技、南大光电、强力新材等也被推荐或关注。

风险提示

• 项目建设进度不达预期
• 下游客户产品验证周期延长
• 市场竞争激烈，产品价格下降
• 系统性风险带来的估值中枢下移

公司分析

飞凯材料

• 国内最大的光纤光缆紫外固化涂覆材料供应商，市占率约60%，未来有望提升至70%。
• 向PCB湿膜光刻胶及高纯氧化铝材料等电子化学品领域拓展，打造新的利润增长极。

光华科技

• 国内最大的PCB化学品生产商，市占率约3%，未来有望提升至10%。
• 产能扩张计划将带来产量复合增速15%，产品结构转型有助于提高毛利率。
• 外延式发展策略将优化产品结构，提升综合毛利率，形成全产业链供应龙头。

电子材料发展路径

• 芯片制造材料：未来重点投资领域，市场规模和毛利率领先，包括特种气体、光刻胶及其辅助化学品、高纯试剂等。
• LCD材料：新增市场几乎全部来自于中国，进口替代意愿强烈，包括液晶化学品、光刻胶、偏光片等。
• PCB材料：国内企业正逐步形成进口替代，尤其是湿膜光刻胶领域。
• 半导体封装材料：包括灌封胶、芯片胶黏剂等，未来市场增长潜力大。
• LED材料：随着LED产业的发展，光刻胶和蓝宝石衬底等材料需求增加。

图表数据概览

• 图表1：可比公司估值表，显示各公司的市盈率、市净率及净资产收益率。
• 图表2：集成电路受多方政策扶持快速发展。
• 图表3：中国企业海外并购浪潮及进口依赖度下降。
• 图表4：集成电路材料海外市场规模及未来增速。
• 图表5：集成电路材料中国市场规模及未来增速。
• 图表6：电子材料全球市场规模和毛利率。
• 图表7：电子材料全球和中国主要供应商。
• 图表8：光刻的基本原理。
• 图表9：光刻胶的分类。
• 图表10：光刻胶的产品和技术路线演化。
• 图表11：国内光刻胶主要生产厂商及国产化现状。
• 图表12：中国光刻胶及其辅助化学品市场总量达72亿元。
• 图表13：中国光刻胶产业预计从2016年开始进入高速发展。
• 图表14：全球半导体市场复合增速及中国增速。
• 图表15：近期投产的大尺寸芯片厂情况。
• 图表16：全球TFT-LCD面板未来产量增速及光刻胶需求增速。
• 图表17：国内液晶面板生产线的建设情况。
• 图表18：全球PCB用光刻材料主要供应商（2013年）。

总结

电子材料行业，尤其是光刻胶及PCB高端化学品，正迎来进口替代的重要机遇。随着中国集成电路产业的快速发展，国内企业在技术突破和产业并购方面取得显著进展，推动了国产化进程。未来几年，中国有望成为全球重要的电子材料消费基地，相关企业将受益于市场增长和政策支持，实现业绩提升和估值增长。