20230824-国投安信期货-燃料油_裂解价差高位承压_4页_1mb

燃料油市场分析总结

核心内容概述

近期燃料油市场受到多种因素影响，整体呈现裂解价差高位承压态势。低硫燃料油因供应充足及裂解价差支撑减弱而重回偏弱格局，而高硫燃料油裂解价差虽处高位，但其支撑因素正逐步减弱。此外，美国汽油需求疲软及柴油市场库存累积也对整体市场形成压力。

主要观点

1. 低硫燃料油市场

• 供应充足：科威特炼厂装置投产后，低硫燃料油输出量增加，8月装船量保守估计达180万桶以上，同比增长359%。
• 国内产量回升：自4月以来，国内炼厂低硫燃料油产量逐步上升，6、7月平均产量达132万吨，较5、6月均值上涨22万吨。
• 裂解价差支撑减弱：前期汽油和柴油对低硫燃料油的裂解价差支撑可能逐步弱化，导致低硫燃料油裂解价差承压。
• 未来展望：若汽油裂解价差高位回落，将对低硫燃料油裂解价差形成拖累。

2. 高硫燃料油市场

• 裂解价差高位运行：8月22日新加坡高硫380裂解价差为-2.15美元/桶，处于历史偏高位。
• 进口减少：中国从俄罗斯等地区进口高硫燃料油数量大幅下滑，6、7月均值较4、5月均值减少452万桶。
• 供应趋紧缓解：随着发电旺季接近尾声，高硫资源进一步趋紧的可能性下降。
• OPEC产量变化影响：EIA月报预计OPEC产量将在三季度增加38万桶/天，沙特额外减产退出节奏的不确定性可能影响油价走势，进而影响高硫燃料油裂解价差。

关键信息

供应端变化

• 低硫燃料油：供应充足，国内产量回升，海外输出增加。
• 高硫燃料油：进口减少，供应趋紧缓解，但裂解价差仍处高位。

需求端表现

• 美国汽油需求：7月下旬以来表观需求疲软，库存累库，旺季去化速度低于往年。
• 柴油需求：国内柴油需求未实质性改善，库存持续累积，出口配额延迟可能影响市场供需。

市场影响因素

• 汽油裂解价差：受美国需求疲软及库存影响，可能面临回调压力。
• 柴油裂解价差：前期因欧洲检修及中国出口延迟而走强，但后续出口配额发放及库存累积可能带来回调。
• 天然气罢工：对天然气市场影响减弱，TTF天然气价格下跌11.92%，加氢成本逻辑难以提振低硫燃料油裂解价差。

结论

当前燃料油市场整体承压，低硫燃料油因供应充足及裂解价差支撑减弱而偏弱，高硫燃料油虽裂解价差高位，但支撑因素逐步减弱。市场需关注美国汽油需求及库存变化、中国柴油出口配额及库存情况，以及天然气市场和OPEC产量变化对整体供需格局的影响。未来，裂解价差可能面临回调压力，市场情绪趋于谨慎。