20251203-紫金天风-聚酯年报_破晓时分_51页_12mb

核心观点
2026年PTA产业链供需格局有望好转，2025年供应新增但节奏可控，2026年无新增产能，平衡趋紧；PXN和PTA加工费或有改善空间。

PTA供需

• 2025年产量7356万吨（增速2.8%），2026年产量7731万吨（增速5%）。
• 供需由累库转为平衡去库，需求端PTA/聚酯年均开工率保持高位。
• 2026年PTA基差改善机会、逢低多头和正套策略值得关注。

PX供需

• PX产业2025年供应增量有限，2026年新增产能来自海外（印度GAIL，120万吨）。
• PX需求偏紧，2026年PXN（PX石脑油价差）预计维持高位250-300美元。

MEG供需

• 2025年产量2086万吨（增速8.8%），2026年新增产能215万吨。
• MEG年度松平衡，价格重心低位震荡；三季度季报重要，四季度多空博弈。

风险与机会

• 上行风险：供应检修、需求超预期；下行风险：原油下跌、地缘政治恶化。
• 交易策略：多PTA石脑油价差、低买正套、关注TA-EG价差回调做扩。

数据来源
来源于CCF、wind、紫金天风期货研究所。