聚酯四季报：供需转弱，成本偏强-20230918-紫金天风期货-44页_3mb

聚酯产业链四季度展望总结

核心内容概览

本报告分析了2023年三季度聚酯产业链的表现，并展望了四季度PTA、PX、MEG等产品走势。整体来看，产业链在三季度呈现供需双强格局，但四季度面临供增需减压力，库存可能逐步累库，成本端对价格形成支撑，而下游利润空间有限。

主要观点

• PTA：四季度供需格局转弱，累库压力加大，加工费预计维持低位，月差偏弱。成本端PX偏强，预计支撑PTA价格，关注年底日韩合约谈判节点。
• PX：国内PX供应已基本完成，四季度无新增产能，PX需求偏强，预计维持高位，关注年底合约谈判对价格的影响。
• MEG：四季度供应改善但港口去库困难，基本面缺乏驱动，价格预计跟随成本震荡，月间反套思路。

关键信息

PTA

• 三季度回顾：PTA供需双强，加工费持稳，月差偏弱，但价格保持偏强。
• 四季度展望：
  • 供应端：国内计划检修量中性，新装置投产预期存在，预计供应小幅增加。
  • 需求端：聚酯开工率季节性下降，预计累库压力不大。
  • 加工费：预计维持低位，0-300元区间。
  • 估值：原油价格预计在80-100美元/桶，PX-原油价差预计420-500美元，PTA现货价格预计在5800-6700元/吨区间震荡。
  • 策略：关注远月买PX空PTA，做缩PTA加工费机会；PTA月间1-5反套，但因PX偏强，PTA仍为BACK结构。

PX

• 三季度回顾：PX供需双高，国内开工率维持高位，进口持稳，平衡表持稳。
• 四季度展望：
  • 供应端：无新增产能，国内产量维持高位。
  • 需求端：PTA产量高位，PX需求偏强，预计维持高位。
  • 估值：PX现货价格预计在8400-10320元/吨区间，PX期货呈BACK结构。
  • 策略：PX现货偏紧，关注正套；四季度至24年Q1，PX仍偏紧，关注年底合约谈判。

MEG

• 三季度回顾：MEG震荡运行，受宏观和成本影响，价格区间在4000-4300元/吨。
• 四季度展望：
  • 供应端：供应改善，但港口去库困难。
  • 需求端：聚酯开工率季节性下降，MEG需求疲软。
  • 估值：油制工艺亏损严重，煤制工艺小幅亏损或盈亏平衡，MEG价格预计跟随成本震荡。
  • 策略：基本面改善有限，月差维持反套思路。

聚酯产量与库存

• 产量：2023年1-8月聚酯产量4269万吨，同比增速12.4%，平均开工率87.2%。
• 库存：三季度聚酯库存持稳，四季度可能小幅累库。
• 出口：2023年1-7月聚酯出口1972.1亿美元，同比下降10%，其中服装出口下降8.9%。
• 开工率：四季度聚酯开工率预计季节性下降，年底可能面临累库压力。

新装置投产情况

• 2023年聚酯新增产能：997万吨，主要集中在长丝和瓶片。
• 2024年新增产能：预计1360万吨，集中在长丝、瓶片和短纤。
• PTA新增产能：2023年新增750万吨，预计2024年新增1360万吨。
• PX新增产能：2023年新增770万吨，2024年预计新增1810万吨。

PX与PTA平衡表

结论

四季度聚酯产业链整体面临供增需减压力，PTA与PX基本面差异明显，PX偏强支撑PTA价格，而MEG受成本驱动，价格预计震荡运行。建议关注PX与PTA的远月合约差，以及年底合约谈判对价格的影响。