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聚酯产业链周报（2025年5月25日）

一、PX市场分析

1. 供应与负荷

   • 本周国内PX负荷提升至78%（+39%），主要受益于辽阳石化75万吨装置检修、东营威联200万吨及中金石化、浙石化提负荷。
   • 下周PX装置负荷将小幅回升，但需求端虹港石化新装置投产可能加剧供需偏紧格局。
   • 5月PX供应回升，但产量损失仍低于上年水平，预计6-7月福海创等装置检修将延续去库趋势。

2. 价格与策略

   • PX-N价差快速反弹，目前重回280美元/吨，短期维持多头策略。
   • PXN价差走强，但需关注海外PX需求疲软及调油与芳烃估值脱钩。
   • PX进口量4月环比下滑，中东货源下降，但沙特关税较低或带动美国对中东PX进口增加。

3. 供需与库存

   • 亚洲PX装置开工率降至67.5%（-33%），日本ENEOS与出光装置检修影响供应。
   • 4月隆众PX月度库存维持468万吨，库存压力可能逐步释放。

二、PTA市场分析

1. 供应与负荷

   • 本周PTA负荷提升至77.1%（+0.2%），2025年1-4月PTA产量累计2357万吨，同比+2%。
   • 5月PTA检修较多（逸盛大化、恒力等），主流贸易商接仓单导致现货流动性偏紧。
   • 社会库存降至230万吨（-10%），出口集装箱运价回落利好PTA出口。

2. 价格与策略

   • PTA单边趋势偏强，加工费压缩后仍维持多头策略。
   • PX-石脑油价差走强，TA装置负荷提升支撑现货价格。
   • 月差中期倾向逢低做多，但需关注供需双增下的库存变化。

3. 进口与利润

   • 4月PTA出口量39万吨，5月预计下降至30万吨以下，出口压力显现。
   • 海外纱线工厂开机率平稳，订单尚可，但纺织厂库存压力未明显缓解。

三、MEG市场分析

1. 供应与负荷

   • MEG开工率跌至58%（-2%），计划外检修增多，煤制装置河南永金及卫星石化检修计划下周实施。
   • 2025年MEG新增产能增速6%，增量有限，主要来自海南炼化、盛虹炼化等一体化项目。

2. 价格与策略

   • MEG月差短期偏强，但不建议追高。
   • 煤制乙二醇利润快速修复，带动开工意愿回升，石脑油制乙二醇利润同步改善。
   • 4-5月MEG进口量回升，但进口利润环比回落或限制6月进口规模。

3. 库存与需求

   • 港口库存逐步去化，到港量偏低，下游环氧乙烷需求季节性回落，需关注转产动态。

四、聚酯及涤纶短纤市场

1. 开工与负荷

   • 4月聚酯负荷降至94%（-0.8%），长丝工厂降负荷持续1个月，预计未来降至90%。
   • 2025年聚酯新增产能594万吨，增速达68%，二季度计划新增150万吨。

2. 价格与利润

   • 聚酯加工费有望修复，但切片FDY减产后利润仍低位。
   • 出口量再创新高，但终端织造需求疲软，坯布订单与出货氛围环比走弱。

3. 库存与需求

   • 坯布价格涨幅远不及纤维端，常规规格名义现金流亏损较大。

五、终端市场表现

1. 织造与纺服

   • 江浙织机开工率69%（+1%），加弹开机率80%（-1%），坯布订单需求疲软。
   • 服装零售1-4月累计4939亿元，同比+31%；4月当月值1087亿元，同比+22%。
   • 海外服装零售高增长，英国4月零售额同比+85%，美国1-3月服装零售累计同比+47%。

2. 库存与订单

   • 下游备库天数偏高，订单持续性受考验；成品端抢出口出货但对织造端下单谨慎。

六、市场趋势总结

• PX：供应偏紧叠加月差强势，短期维持多头，但需关注海外需求与调油经济性。
• PTA：出口与库存双去化，月差中期逢低做多，加工费修复可能性有限。
• MEG：煤制利润回升支撑供应，但进口与需求矛盾或限制价格涨幅。
• 聚酯：新增产能释放与终端库存压力并存，出口支撑下价格或企稳，需警惕需求端疲软。

关键数据

• 2025年国内PTA产能新增840万吨，PX产能新增594万吨，MEG产能新增160万吨。
• 5月PX供应回升，但产量损失仍低于上年；PTA社会库存降至230万吨，MEG开工率跌至58%。