影视及院线行业专题研究：底部向上，影视院线有望迎复苏_33页_2mb

影视及院线行业专题研究报告总结

核心内容

• 行业评级：传媒行业评级为“增持”，表明对行业的长期看好。
• 行业基本面改善：影视及院线行业在经历长期调整后，出现触底反弹迹象，行业集中度有望进一步提升，龙头公司更可能受益。
• 政策支持：国务院及地方政府出台多项扶持政策，包括减税降费、资金支持、影院复工指导等，有助于缓解行业压力。
• 资本加持：多家影视公司启动定增计划，引入产业资本，显示出对行业底部位置的认可。
• 内容供应恢复：部分经典电影重映，部分新片确认院线上映，内容供应有望逐步恢复。

主要观点

1. 行业复苏预期增强：随着疫情逐步缓解，影院复工可能性增大，行业有望迎来修复性反弹，是较好的配置时点。
2. 行业整合加速：疫情将加速中小影院出清，院线行业集中度有望提升，龙头公司将受益。
3. 内容为王逻辑凸显：行业进入存量竞争，优质内容和ARPU值驱动头部公司收入增长。
4. 影视制作机构集中度提升：受监管政策和疫情影响，具备优质制作能力的机构数量下降，行业出清加速。
5. 财税政策红利显著：多项税费减免政策将为院线公司带来费用减免，减轻行业负担。

关键信息

行业复苏与龙头受益

• 电影行业复工：国务院发文明确影院可有条件复工，国家电影局积极组织片源，安排上映档期。
• 行业龙头再融资：华谊兄弟、万达电影、华策影视等公司启动定增计划，补充流动资金，巩固龙头地位。
• 政策支持：国家电影局与地方政府出台多项扶持政策，包括减税降费、租金减免、专项贷款等。

行业整合与集中度提升

• 银幕数量增长：2019年新增银幕9708块，增速13.88%，高于票房增速。
• 单银幕产出下降：2019年单银幕产出约92万元，首次跌破100万元。
• 中小影院出清：疫情冲击下，中小影院经营压力更大，行业集中度有望上升。
• 美国院线案例：2000年后美国院线进入整合期，龙头通过并购重组提升集中度。

内容供应与变现渠道拓展

• 剧集去库存：头部公司高库存待释放，用户付费意愿提升，利好制作能力出众的公司。
• MCN布局：慈文传媒、华策影视等积极布局MCN，拓宽C端变现渠道。
• 超前点播模式：视频平台推广超前点播，缩短剧集播放周期，推动新剧制作与推出。

政策与监管影响

• 监管趋严：2018年起内容监管加强，限制明星片酬，规范内容制作，推动行业自律。
• 政策支持：国家电影局和地方政府推出多项扶持政策，包括免征增值税、文化事业建设费等。
• 财税政策红利：预计2020年中性预期下，六家主要院线公司可获得约1.51亿元的费用减免。

风险提示

• 影院复工缓慢：疫情可能影响复工节奏，导致行业复苏延迟。
• 优质内容不足：内容供应不足可能影响观众兴趣，降低票房收入。
• 观影需求不及预期：疫情对消费者心理影响可能持续，导致观影需求低于预期。

行业数据与图表

• 定增事件：唐德影视、华录百纳、万达电影、华谊兄弟、华策影视等公司启动定增，吸引多方资源。
• 商誉减值释放：2019年影视公司商誉净值总和为165.23亿元，较2018年下降31.8%。
• 单银幕产出：2011-2019年单银幕产出持续下降，2019年首次跌破100万元。
• 行业集中度：2012-2019年国内院线CR4在40%左右波动，CR10在60%左右波动。
• 政策红利计算：2020年中性预期下，政策红利预计为1.51亿元，乐观预期下为1.81亿元，悲观预期下为1.21亿元。

总结

影视及院线行业在疫情冲击下经历调整，但基本面有望改善，产业资本和政策支持正推动行业复苏。龙头公司通过定增和引入国资，增强抗风险能力和市场地位。随着影院复工政策的出台，行业有望迎来反弹，内容供应逐步恢复，优质制作公司受益。同时，监管趋严和行业出清将提升行业集中度，政策红利为行业提供重要支持。整体来看，行业正逐步复苏，是较好的投资配置时机。