20221021-信达证券-福耀玻璃-600660.SH-福耀玻璃_汽玻龙头量价齐升趋势延续_22Q3业绩大幅增长_6页

福耀玻璃（600660）研究报告总结

核心内容

福耀玻璃（600660）作为汽车玻璃行业的龙头企业，2022年前三季度实现营收204.4亿元，同比增长19.2%，归母净利润39.0亿元，同比增长50.3%。其中，2022年第三季度营收75.4亿元，同比增长34.3%，环比增长18.6%；归母净利润15.2亿元，同比增长83.8%，环比增长0.5%。公司盈利能力显著改善，22Q3销售净利率达20.14%，同比提升5.42个百分点。

主要观点

• 业绩增长显著：公司2022年前三季度业绩表现亮眼，营收和净利润均实现大幅增长，尤其是第三季度业绩增长显著，体现出公司业务扩张和盈利能力提升的双重驱动。
• 产品结构优化：公司高附加值产品营收占比提升至42.35%，产品平均单价同比上涨11.6%。随着天幕玻璃等高附加值产品需求增长，公司产品单价有望继续上行。
• 毛利率波动：尽管2022Q3毛利率同比略有下降（-5.45pct），但环比有所回升（+2.29pct），显示公司成本控制能力增强。
• 费用率下降：22Q3期间费用率降至8.89%，比去年同期下降15.11个百分点，其中销售费用率和管理费用率分别下降4.17pct和2.10pct，财务费用率下降8.85pct，整体费用控制效果显著。
• 盈利预测乐观：根据信达证券预测，公司2022-2024年归母净利润分别为44亿元、54亿元、62亿元，对应EPS分别为1.69元、2.08元、2.37元，市盈率逐步下降，从21.4倍降至15.3倍，显示市场对公司未来盈利的预期较为乐观。
• 投资价值提升：公司受益于汽车行业智能化转型趋势，天幕玻璃等高附加值产品需求持续增长，量价齐升趋势有望延续，为公司业绩增长提供支撑。

关键信息

财务指标预测

风险提示

• 产品结构优化不及预期：天幕玻璃等高附加值产品占比提升可能不及预期，影响公司盈利增长。
• 原材料涨价风险：原材料成本上升可能对毛利率造成压力。
• 疫情反复风险：疫情可能对供应链和市场需求产生不利影响。

投资建议

公司作为汽车玻璃行业龙头，受益于行业智能化转型趋势，高附加值产品需求持续增长，盈利能力和业绩表现有望进一步提升。预计2022-2024年归母净利润分别为44亿元、54亿元、62亿元，对应PE逐步下降，投资价值凸显。建议关注其在汽车玻璃市场中的竞争优势及高附加值产品的发展前景。

研究团队简介

• 陆嘉敏：信达证券汽车行业首席分析师，上海交通大学机械工程学士&车辆工程硕士，研究经验丰富，擅长自上而下挖掘投资机会。
• 曹子杰：汽车行业研究助理，主要覆盖智能汽车、车联网、造车新势力等领域。
• 丁泓婧：金融硕士，主要覆盖智能座舱、电动化、整车等领域。

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