20221025-中邮证券-牧原股份-002714.SZ-出栏高增叠加行业景气度上行_三季度盈利大增_4页_418kb

股票投资评级总结 - 牧原股份 (002714)

核心内容

中邮证券研究所对牧原股份（002714）进行首次覆盖，并给予“推荐”评级。公司2022年三季报显示，其营业收入和归母净利润分别同比增长43.52%和82.63%，其中第三季度单季营收和归母净利润同比分别增长147.60%和1097.41%，实现扭亏为盈。公司出栏量增长迅速，且产能持续扩张，为未来的高增长提供支撑。

主要观点

• 行业景气度提升：三季度生猪价格快速上涨，带动公司盈利显著改善。
• 成本控制优势：公司成本控制能力突出，三季度销售均价约21.8元/公斤，成本约15.5元/公斤，目标年底降至15元/公斤。
• 盈利能力增强：公司毛利率和净利率持续提升，2022年预计分别为20.98%和11.47%，2023年进一步增长至28.76%和19.26%。
• 出栏量高增：1-9月共出栏生猪4522.4万头，同比增长73.2%，全年出栏目标上限5600万头确定性较高。
• 产能储备充足：截至9月末，公司能繁母猪存栏259.8万头，环比增长5.05%；三季度末生产性生物资产增长7.41%；在建养殖产能约600万头，为未来增长提供保障。
• 盈利预测乐观：预计公司2022-2024年出栏量分别为5600万头、6700万头和7500万头，净利润分别为129亿、283亿和259亿。当前股价对应2022年PE为22倍，处于历史估值底部区域。

关键信息

公司基本情况

• 最新收盘价：54.30元
• 总股本/流通股本：53.22亿股/36.01亿股
• 总市值/流通市值：2889.94亿元/1955.40亿元
• 52周内最高/最低价：65.14元/46.29元
• 资产负债率：66.48%
• 市盈率：-42.42（可能为负数或未披露）

第一大股东

• 秦英林，持股比例39.20%

盈利预测与财务指标

财务报表分析

• 资产负债表：资产总计从2021年的177265.76亿元增长至2024年的298937.53亿元，负债合计亦持续增长，但资产负债率有望逐步下降。
• 现金流量表：经营活动现金流净额持续增长，投资活动现金流净额为负，反映公司持续投入产能建设，筹资活动现金流净额波动较大。

风险提示

• 疫情风险
• 产能建设不及预期风险

评级说明

• 推荐：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上。

分析师声明

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免责声明

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公司简介

中邮证券有限责任公司是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本50.6亿元人民币，业务涵盖证券经纪、投资咨询、基金销售、融资融券、证券资产管理、证券承销与保荐等。公司在多个城市设有分支机构，致力于为客户提供全方位的证券投、融资服务。

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