20200507-华泰证券-零售行业2019年报及2020一季报总结_必选消费稳健_可选消费复苏可期_27页_1mb

零售行业研究报告总结

核心内容概览

本报告分析了2019年及2020年第一季度零售行业的整体表现及细分行业动态，指出行业在疫情冲击下出现分化，必选消费保持稳健，可选消费面临短期压力，但未来有望恢复。报告还重点推荐了部分龙头企业，认为其具备较强的复苏潜力。

主要观点

1. 行业整体表现

• 营收增速放缓：2019年零售行业营收同比增长4.7%，2020Q1同比下滑15.6%。
• 净利润下滑：2019年扣非后归母净利润同比下降32.7%，2020Q1进一步下降至63.2%。
• 毛利率稳定：2019年零售行业平均毛利率为27.9%，2020Q1提升至31.9%，主要因会计准则变更和金价上涨。
• 费用率上升：销售费用率和管理费用率同比上升，尤其受疫情及收入下滑影响。
• 现金流改善：疫情后，部分行业现金流有所改善，但整体仍面临压力。

2. 细分行业表现

超市行业

• 表现最佳：2019年营收同比增长12.5%，2020Q1增长19.1%，尤其是生鲜超市和便利店。
• 毛利率提升：2019年为23.3%，2020Q1为23.5%，稳中有升。
• 渠道扩张：龙头企业如永辉超市、家家悦和红旗连锁持续扩张，提升市场份额。
• 长期前景：行业具备持续增长潜力，可选消费恢复可期。

黄金珠宝行业

• 短期承压：2020Q1营收同比下滑10.6%，净利润下降35.9%。
• 长期增长：黄金珠宝消费预计维持稳健增长，集中度提升趋势明显。
• 金价上涨：金价上涨改善盈利能力，缓解库存压力。
• 渠道扩张：龙头企业持续扩张，推动行业复苏。

百货行业

• 业绩承压：2019年营收同比下降4.4%，2020Q1下降51.8%。
• 政策支持：国家及地方政策推动消费复苏，有助于行业底部反弹。
• 毛利率提升：2019年为25.9%，2020Q1为36.4%，主要受会计准则变更影响。
• 费用率上升：销售及管理费用率显著提升，对利润形成压力。

电商行业

• 线上化趋势明显：2020Q1线上零售额同比增长5.9%，占比提升至23.6%。
• 直播电商崛起：淘宝、快手、抖音成为直播电商主力，提升营销转化效率。
• C2M模式发展：电商平台推动C2M模式，优化供应链，降低库存压力。
• 挑战与机遇并存：技术驱动的C2M模式需结合“人”的信任建立，直播电商成为重要补充。

关键信息

1. 行业评级

• 商业贸易：增持（维持）
• 零售II：增持（维持）

2. 重点推荐公司

3. 风险提示

• 海外疫情蔓延风险
• 需求回暖不及预期风险
• 居民债务压力增大风险

结构与数据

1. 行业数据

• 营收增速：2019年4.7%，2020Q1-15.6%
• 净利润：2019年-32.7%，2020Q1-63.2%
• 毛利率：2019年27.9%，2020Q1 31.9%
• 费用率：2019年销售费用率12.2%，管理费用率5.2%；2020Q1销售费用率15.9%，管理费用率7.8%
• 总资产周转率：2019年1.02次，2020Q1 0.95次
• 经营性净现金流/营收：2019年5.96%，2020Q1 7.14%

2. 分行业数据

• 超市行业：2019年营收1670亿元，2020Q1 532亿元，同比增长19.1%
• 黄金珠宝行业：2019年营收1063亿元，2020Q1 271亿元，同比-10.6%
• 百货行业：2019年营收1539亿元，2020Q1 205亿元，同比-51.8%
• 电商行业：线上零售额占比提升，直播电商成为重要增长点

总结

本报告全面分析了零售行业在2019年及2020Q1的表现，指出必选消费（如超市）在经济下行期具有较强的防御性，可选消费（如黄金珠宝、百货）在疫情后面临短期压力，但长期仍具增长潜力。电商行业在线上化趋势下表现稳健，直播电商和C2M模式成为新的增长引擎。报告建议关注超市、黄金珠宝及电商行业龙头企业的复苏机会，同时提示了疫情、宏观经济及债务压力等潜在风险。