20200507-申港证券-汽车行业2019年报及2020一季报总结_行业短期承压_Q3有望迎来拐点_32页_2mb

汽车行业投资分析总结

核心内容

2019年汽车行业销量同比下滑8.2%，行业上下游压力较大，板块营业收入和归母净利润增速分别为-1.4%和-25.2%。分季度看，19Q4板块营收同比增长9.1%，归母净利润同比下滑7.2%，主要由于乘用车行业在经历5-6月国五促销后，下半年销量降幅收窄，行业复苏趋势明显。

2020Q1受疫情影响，汽车销量同比下滑42.4%，板块营收同比下滑28.7%，归母净利润同比下滑75.6%，行业表现位于申万二级行业中下游。但根据终端调研和乘联会周度数据，4月乘用车销量明显回升，预计4月销量增速有望控制在-10%以内，Q2销量有望恢复至19年同期水平，Q3销量有望实现同比转正。

主要观点

乘用车行业

• 2019Q4销量降幅收窄，零售数据剔除新能源后同比增长2.5%，显示行业复苏趋势。
• 2020Q1销量大幅下滑，但3月销量恢复至19年同期的70%，预计Q2销量将逐月收窄，Q3有望实现转正。
• 三四五线城市销量恢复速度快于一线，需求仍有提升空间，行业复苏逻辑不变。
• 建议在Q2配置乘用车板块，重点关注上汽集团（估值较低）、长安汽车（自主销量超预期）、广汽集团（日系新车周期稳定）。

重卡行业

• 4月重卡销量同比增长52%，远超市场预期，显示行业高景气度。
• 受疫情影响，2020Q1重卡销量同比下滑16%，但3月销量环比改善明显，预计Q2销量有望实现正增长。
• 基建投资加快落地和国三重卡报废补贴政策将推动重卡销量回升至105万辆以上。
• 建议关注中国重汽和潍柴动力。

零部件板块

• 零部件板块业绩好于整车板块，2020Q1营收同比下滑17.2%，归母净利润同比下滑47.3%，但部分企业表现超预期。
• 特斯拉产业链和大众MEB产业链是全年重点推荐的投资主线。
• 建议配置特斯拉产业链（拓普集团、新泉股份、均胜电子、宁德时代）和大众MEB产业链（爱柯迪、华域汽车、精锻科技、科博达、星宇股份）。

关键信息

• 2020Q1整车企业营收和归母净利润大幅下滑，但零部件企业表现相对稳定。
• 乘用车板块毛利率和净利率持续下滑，但Q3-Q4有所回升。
• 重卡行业受疫情影响，但4月销量超预期，预计Q2销量将正增长。
• 零部件板块PE为17.7倍，整体处于低位，建议关注其投资机会。

投资策略

• 乘用车板块：建议配置低估值和高弹性的标的，重点关注上汽集团和长安汽车。
• 重卡板块：建议关注中国重汽和潍柴动力，预计Q2销量将实现正增长。
• 零部件板块：建议配置特斯拉和MEB产业链相关企业，同时关注海外收入占比较高的企业。

风险提示

• 乘用车销量低于预期
• 新能源汽车销量不及预期
• 政策不及预期

评级

• 行业评级：增持（维持）
• 公司评级：买入、增持、中性、减持

重点公司推荐

图表目录（关键数据）

• 图1：2019年汽车月度销量及增速
• 图2：汽车板块营收及增速
• 图3：19年汽车板块季度营收及增速
• 图4：汽车板块归母净利润及增速
• 图5：19年汽车板块季度归母净利润及增速
• 图6：2020.1-3月汽车销量及增速
• 图7：2016-2020Q1汽车板块营收及增速
• 图8：2016-2020Q1汽车板块季度归母净利润及增速
• 图9：2016-2020Q1汽车行业毛利率分析
• 图10：2016-2020Q1汽车行业净利率分析
• 图11：2016-2020Q1汽车行业季度期间费用率分析
• 图12：2016-2020Q1整车板块季度营收及增速
• 图13：2016-2020Q1整车板块季度归母净利润及增速
• 图14：2016-2020Q1零部件板块季度营收及增速
• 图15：2016-2020Q1零部件板块季度归母净利润及增速
• 图16：2016-2020Q1乘用车板块季度营收及增速
• 图17：19Q4-20Q1主要乘用车企业营收增速
• 图18：19Q4-20Q1乘用车板块归母净利润及增速
• 图19：19Q4-20Q1主要乘用车企业归母净利润
• 图20：2016-2020Q1乘用车板块季度毛利率
• 图21：2016-2020Q1乘用车板块季度净利率
• 图22：乘用车板块期间费用率
• 图23：乘用车终端零售及增速
• 图24：一二三四五线城市乘用车终端销量增速
• 图25：2020年3月乘用车产量和增速
• 图26：2020年3月乘用车批发和增速
• 图27：2016-2020Q1商用货车板块营业收入及增速
• 图28：19Q4-20Q1主要卡车企业营收增速
• 图29：2016-2020Q1商用货车板块归母净利润及增速
• 图30：19Q4-20Q1主要卡车企业归母净利润
• 图31：2016-2020Q1商用货车板块毛利率分析
• 图32：2016-2020Q1商用货车板块净利率分析
• 图33：2016-2020Q1商用货车板块期间费用率分析
• 图34：2016-2020.4月重卡销量
• 图35：零部件板块营业收入及增速
• 图36：零部件板块归母净利润及增速
• 图37：零部件板块毛利率
• 图38：零部件板块净利率
• 图39：零部件板块期间费用率

相关报告

1. 《汽车行业周报：汽车行业业绩承压Q3有望迎来拐点》2020-05-06
2. 《汽车行业周报：新能源补贴政策落地或加速国产Model3降价》2020-04-27
3. 《汽车行业周报：从国产特斯拉销量、产品布局看特斯拉产业链投资机会》2020-04-19

评级与结论

• 行业评级：增持（维持）
• 公司推荐：上汽集团、广汽集团、长安汽车、拓普集团、新泉股份、均胜电子、宁德时代、爱柯迪、华域汽车、中国重汽、潍柴动力
• 投资建议：建议在Q2配置乘用车板块，关注重卡和零部件板块投资机会，重点布局特斯拉和MEB产业链。