华润微-半导体IDM龙头，聚焦于功率与特色工艺-200228_24页__1mb

华润微电子（688396）详细总结

核心内容

华润微电子是华润集团半导体投资运营平台，成立于1999年，2020年于科创板上市，是国内最大的功率半导体企业之一。公司以IDM模式运营，专注于功率半导体、智能传感器与智能控制领域，并提供晶圆代工服务。公司是唯一一家以IDM模式运营并位列2018年中国本土半导体企业前十的IDM企业，也是功率半导体领域内唯一一家具备完整产业链布局的公司。

主要观点

• 华润微电子是IDM模式下的半导体企业，拥有完整的芯片设计、制造、封装测试能力。
• 公司在功率半导体领域具有领先优势，2018年销售额达21.7亿元，市场份额排名国内第三。
• 公司在智能传感器领域具备较强的研发实力，建立了硅麦克风、压力传感器等六大MEMS产品工艺平台。
• 公司在BCD工艺方面具有国际领先水平，具备多种功率IC产品的研发和生产能力。
• 公司在晶圆制造方面拥有国内前三的市场份额，具备多种特种工艺能力，是行业领先企业之一。

关键信息

公司概况

• 总股本：1.21593亿股
• 流通股本：237.14亿股
• 市价：42.01元
• 市值：581.21亿元
• 流通市值：113亿元
• 分析师：刘翔、刘尚
• 评级：买入（首次）

营收与利润预测

业务板块

• 产品与方案业务：聚焦于功率半导体、智能传感器与智能控制领域，2019H1收入占比达43.40%，毛利率稳中有升。
• 制造与服务业务：以晶圆制造为核心，拥有三条6英寸线、两条8英寸线，是国内前三的本土晶圆制造企业。

技术优势

• 公司拥有完备的BCD工艺技术平台，覆盖5-700V电压范围，具备国际领先水平。
• 公司在MOSFET、IGBT、SBD、FRD等产品方面具备较强的市场竞争力。
• 公司在GaN和SiC领域具备研发能力，有望受益于第三代半导体的发展。

市场分析

• 全球功率半导体市场规模约为400亿美元，中国占全球市场需求比例超过三分之一。
• 中国功率半导体市场保持较快速度增长，预计2021年市场规模将达159亿美元。
• 海外巨头占据全球功率半导体市场主要份额，但中国企业在主要功率器件领域存在较大的进口替代空间。

风险提示

• 行业周期波动可能影响公司盈利。
• 代工业务竞争趋于激烈。
• 新技术开拓不及预期可能影响公司长期竞争力。

总结

华润微电子作为国内功率半导体领域的龙头企业，凭借其IDM模式和核心技术积累，在行业周期回暖和国产替代的背景下，有望实现业绩回升。公司产品与方案业务占比持续提升，毛利率稳中有升，技术储备充足，具备较强的市场竞争力。公司作为稀缺的IDM企业，具备较高的估值潜力，首次覆盖给予“买入”评级。