20221127-兴证国际证券-美团-W-03690.HK-三季度超预期_四季度或承压_8页_1mb

美团-W（03690.HK）投资分析总结

核心内容

美团-W（03690.HK）在2022年第三季度表现出色，收入和盈利均超市场预期，显示出公司在疫情后复苏能力和业务韧性。公司当前股价为136.60港元，目标价为203.30港元，维持“买入”评级。

主要观点

业绩表现

• 营收增长稳健：2022Q3公司实现营业收入626.2亿元，同比增长28.2%，高于彭博一致预期。
• 核心业务复苏：核心本地商业收入同比增长24.6%，新业务收入同比增长39.7%，其中商品零售业务增长强劲。
• 盈利大幅改善：经调整净利润达35.3亿元，远高于预期的8.38亿元，经调整净利率为5.6%。
• 毛利率提升：毛利率为29.6%，同比增长7.5个百分点，主要得益于外卖、闪购及商品零售业务毛利率改善。

业务亮点

• 外卖业务：日均订单量达4970万笔，同比增长14.0%，8月高温带动需求回升，收入增速高于订单量增速。
• 闪购业务：日均订单量达492万笔，环比增长14.3%，受疫情冲击较小，品类多样化推动增长。
• 到店酒旅业务：收入迅速反弹，实现两位数同比增长，但9月后因疫情反弹再度承压，公司通过降本增效应对。
• 新业务减亏：优选、买菜等新业务经营亏损持续收窄，美团优选品牌升级为“明日达超市”，GTV增长显著，运营效率提升。

关键信息

市场数据

• 收盘价：136.60港元
• 总股本：61.89亿股
• 流通股本：61.89亿股
• 总市值：8454亿港元
• 流通市值：8454亿港元
• 净资产：1276亿元
• 总资产：2469亿元
• 每股净资产：20.63元

财务指标预测（单位：百万元）

投资建议

• 预计2022年营收同比增长22%至2183亿元。
• 维持“买入”评级，目标价203.30港元。
• 公司核心竞争力未变，未来增长潜力大。

风险提示

1. 疫情反复：可能影响业务复苏节奏。
2. 消费者购买力下滑：可能抑制整体消费需求。
3. 餐饮行业复苏不及预期：可能拖累核心业务增长。
4. 新业务减亏不及预期：可能影响整体盈利表现。

投资要点总结

• 盈利超预期：公司三季度盈利大幅好于预期，主要得益于毛利率和费用率的优化。
• 核心业务增长：外卖业务复苏，闪购保持高增长，到店酒旅业务反弹迅速。
• 新业务优化：优选升级，新业务经营亏损持续收窄，运营效率提升。
• 未来增长空间：本地生活线上化率低，仍有较大增长潜力，差异化竞争有望推动增长。

财务比率分析

总结

美团-W在2022年第三季度表现强劲，核心业务和新业务均实现增长，盈利显著优于市场预期。公司毛利率和费用率持续优化，推动经调整净利率大幅上升。外卖和闪购业务表现尤为突出，尽管四季度预计订单增速放缓，但整体增长势头良好。新业务方面，优选和买菜等业务亏损持续收窄，显示出运营效率的提升。公司长期竞争力稳固，未来增长空间巨大。然而，仍需关注疫情反复、消费者购买力、餐饮复苏及新业务减亏等风险因素。