20240121-南华期货-原油燃料油产业周报_油价波动区间逐渐收窄_26页_2mb

原油与燃料油市场分析周报（2024年1月21日）

核心观点

• 油价波动区间逐渐收窄，地缘政治风险与库存低位提供支撑
• 需求端存在改善，但美国CPI回升导致美联储降息概率降低

原油市场

驱动因素

• 宏观：美联储加息周期可能已结束，但降息概率因CPI回升下调；失业率低、就业强劲且通胀有所缓和。
• 供给：OPEC+产量环比减少，但各国执行情况不一；沙特大幅下调OSP，预计难以持续；全球原油库存仍处低位。
• 需求：美国进口环比小幅下滑，受寒潮影响；中国进口增长48万桶/日。
• 估值端：SC原油价格判断短期弱势盘整，估值偏弱。

裂解价差与月差

• 汽油裂解：终端需求放缓，裂解看空；国际市场因寒潮预期和资源国出口仍保持支撑。
• 成品油：成品油需求疲软，裂解上行驱动减弱；LU/SHO空头策略离场。
• 月差：WTI、Brent、SC及阿曼月差均显示短期调整可能。

燃料油市场

低硫燃料油

• 核心观点：供应仍偏紧，需求因红海事件提振有限，库存充足压制上方空间。
• 估值端：LU与新加坡纸货价差维持高位，裂解空间受制。
• 策略：观望裂解变化，低硫建议逢低做多；高低硫价差继续扩大。

高硫燃料油

• 核心观点：供应缩减但需求低迷，进口加工需求大幅放缓。
• 估值端：FU升水新加坡纸货呈贴水状态，裂解处于低位。
• 策略：逢低做多FU，高硫注意库存维持高位。

裂解价差与月差策略总结

• 原油：逢低做多SC、LU、FU，做空成品油裂解。
• 燃料油：逢低多配LU与FU，做空高硫裂解人小空。

免责说明

• 本报告基于公开资料编写，不代表公司立场。
• 市场有风险，投资需谨慎，本报告不构成入市依据，仅供投资者参考。