20180609-光大证券-石化化工行业2018年下半年投资策略_油价进入新时代_看好上游_民营炼化_农化和尼龙66_82页_6mb

石化化工行业2018年下半年投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了2018年下半年石化化工行业的投资机会，指出油价进入中高油价时代，以及天然气、民营大炼化、农化和电子化学品等领域的投资潜力。

主要观点

原油：中高油价时代来临

• 供给收缩：伊朗和委内瑞拉的原油出口和产量受地缘政治和经济危机影响显著下降，预计到2018年底，全球将有140万桶/天的原油产能退出市场。
• 库存下降：OECD原油库存已降至五年平均水平以下，全球剩余产能降至历史低位，仅为240万桶/天，占全球需求的2.5%。
• OPEC政策调整：OPEC可能在年中会议中放宽减产协议，但具体调整幅度仍是市场关注重点。
• 页岩油受限：尽管美国页岩油产量潜力大，但受制于管输能力不足，短期内难以完全满足全球需求增长。

民营大炼化：崛起与弯道超车

• 路径优势：中国民营企业采用炼油芳烃路线，具有全产业链和规模优势，预计在未来10年全球综合成本最低。
• 乙烷裂解：乙烷裂解制乙烯路径成本较低，具备弯道超车潜力，相较于传统乙烯路径有显著成本优势。
• 行业景气：聚酯-芳烃行业处于景气周期，PX和PTA环节盈利显著，国内PX自给率不足42%。

周期品重海外：尼龙66和有机硅

• 海外需求增长：2018年海外需求继续上行，而新增产能有限，老旧装置频繁出现供给问题。
• 尼龙66：全球产能集中于海外，2016年后产能利用率和价格均显著提升，新一轮景气周期开启。
• 有机硅：海外消费占比高，2018年无新增产能，市场供需关系偏紧，景气程度维持高位。

农化：钾肥和农药

• 钾肥回暖：在海外巨头严格执行生产纪律下，钾肥市场有望走出底部区间。
• 农药压缩：环保政策压缩农药供给端产能，利润向中间体企业倾斜。

电子化学品：本土化配套趋势

• 政策推动：国内集成电路产业加速发展，带动电子化学品本土化配套需求。
• 市场需求：2014-2020年国内湿电子化学品市场需求预计增长，本土配套材料具有投资价值。

关键信息

• 原油价格：预计进入中高油价时代，OPEC减产执行率高，伊朗和委内瑞拉的产能退出将对价格产生显著影响。
• 天然气：国内需求增长快于供应，供需矛盾短期内难以缓解，LNG接收站建设将改善调峰能力。
• 民营炼化：恒力股份、恒逸石化、桐昆股份、荣盛石化等企业具备显著优势，建议关注其投资价值。
• 尼龙66与有机硅：海外需求强劲，供给有限，建议重点关注神马股份、新安股份等企业。
• 钾肥与农药：钾肥有望回暖，农药行业受环保影响，建议关注盐湖股份、藏格控股、扬农化工等企业。
• 电子化学品：推荐晶瑞股份、江化微等企业，受益于半导体国产化进程。

投资建议

• 上游资产：推荐中国石油、中国石化、新奥股份。
• 民营大炼化：推荐恒力股份、恒逸石化、桐昆股份、荣盛石化。
• 乙烷裂解制乙烯：推荐卫星石化。
• 尼龙66：推荐神马股份。
• 有机硅：推荐新安股份。
• 钾肥：推荐盐湖股份、藏格控股、冠农股份。
• 农药：推荐扬农化工、长青股份、沙隆达A。
• 电子化学品：推荐晶瑞股份、江化微。

风险提示

• 原油价格波动
• 宏观经济大幅下滑
• 产业政策不及预期

总结

整体来看，2018年下半年石化化工行业具备投资价值，尤其在原油进入中高油价时代、天然气需求增长、民营大炼化崛起、尼龙66和有机硅景气、钾肥回暖以及电子化学品本土化配套趋势下，多个子行业将迎来发展机遇。建议投资者关注相关板块及龙头企业，同时注意政策与市场风险。