20210817-光大证券-彤程新材-603650.SH-公告点评_光刻胶持续放量加速公司转型_布局ArF项目推动电子材料平台建设_5页_789kb

彤程新材（603650.SH）公司研究总结

核心内容

彤程新材（603650.SH）正在加速向电子材料领域转型，特别是在光刻胶业务方面取得显著进展。公司通过全资子公司彤程电子投资6.9853亿元建设“ArF高端光刻胶研发平台建设项目”，预计于2023年末完成。该项目旨在开发ArF湿法光刻胶工业化生产技术，以实现量产。目前，公司已形成KrF和g/i线光刻胶的实质性量产能力，并在电子化学品业务上获得持续性订单，推动业绩增长。

主要观点

• 业务转型加速：公司持续加大对电子材料业务的投入，尤其是光刻胶领域，标志着其从传统特种橡胶助剂向高附加值电子化学品的转型。
• 业绩提升显著：2021年上半年，公司实现营业收入11.72亿元，同比增长24.3%；归母净利润2.37亿元，同比增长31.7%。其中，电子化学品业务表现突出，销量和营收环比大幅增长。
• 技术布局完善：公司已完成了多种光刻胶树脂的配方开发和认证，并与国内主要晶圆代工厂合作，提升市场占有率。
• 激励计划实施：公司发布了限制性股票激励计划，旨在绑定核心员工利益，提升团队积极性，并明确公司未来三年的营收增长目标。
• 项目进展顺利：多个在建项目即将完成，包括光刻胶生产线、酚醛树脂生产线及可降解塑料项目，为公司未来产能扩张和盈利提升奠定基础。

关键信息

股票表现

• 当前价：58.45元
• 一年最低/最高：28.00/79.03元
• 近3月换手率：132.34%

财务数据

• 2021年上半年：营收11.72亿元，同比增长24.3%；归母净利润2.37亿元，同比增长31.7%；扣非后归母净利润1.87亿元，同比增长7.31%。
• 2021Q2：营收5.98亿元，同比增长23.0%，环比增长4.0%；归母净利润9,163万元，同比下降21.3%，环比下降37.0%。
• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为6.13亿元、7.97亿元、10.11亿元，EPS分别为1.05元、1.36元、1.72元。

项目进展

• ArF光刻胶项目：投资6.9853亿元，预计2023年末完成，推动公司电子材料平台建设。
• 产能扩张：彤程电子投资建设1.1万吨半导体、面板光刻胶及2万吨相关试剂生产线，预计2022Q1完成；北旭电子扩建6000吨显示面板光刻胶基地，预计2021年底投产。
• 原料供应：瀚森树脂（现为彤程电子材料（镇江）有限公司）已交割并复产，新增4万吨/年酚醛树脂产能。
• 可降解塑料项目：10万吨/年可生物降解材料项目（一期）顺利开工，预计2022年年初试车。

激励计划

• 授予152名激励对象400万股限制性股票，占公司股本0.67%。
• 首批授予340.5206万股，解除限售比例为1/3，分别在2021、2022、2023年解禁。
• 考核目标：2021年营收24.55亿元（增长20%），2022年营收32.73亿元（增长60%），2023年营收42.96亿元（增长110%）。

市场与行业背景

• 2020年国内半导体光刻胶市场中，ArF光刻胶占比40%，KrF占比39%，g/i线占比20%。
• 中国大陆光刻胶市场规模迅速扩张，2021Q1达1.1亿美元，同比增长52.7%。
• 国内ArF干法、湿法光刻胶及EUV光刻胶仍处于空白，但国产替代加速，已有部分产品实现量产。

风险提示

• 项目投产不及预期
• 下游需求不及预期
• 原材料价格波动

估值与评级

• 估值指标：PE从104下降至34，PB从15.2下降至8.7。
• 评级：维持“买入”评级，认为公司短期盈利承压不改长期成长属性。

总结

彤程新材正通过多项投资和项目推进，加速向电子材料领域转型，特别是在光刻胶业务方面取得重要进展。公司不仅在现有产品产能上持续扩张，还布局了高端湿法ArF光刻胶项目，以提升技术水平和市场竞争力。同时，公司通过限制性股票激励计划，进一步激发核心员工的积极性，推动公司长期发展。尽管短期内受原料价格上涨影响，但整体发展趋势积极，未来增长潜力较大。