20260629-群益证券-彤程新材-603650.SH-电子材料打开第二成长曲线_光刻胶业务进入爬坡期_3页_408kb

彤程新材(603650.SH)总结

核心内容

彤程新材（603650.SH）是一家以特种橡胶材料起家的化工企业，近年来通过控股北京科华和北旭电子，成功切入半导体及显示光刻胶等电子化学品领域，成为公司新的增长点。公司当前A股股价为85.83元，市值为527.40亿元，主要股东为RED AVENUE INVESTMENT GROUP LIMITED（持股47.81%）。2025年公司实现营收34.3亿元，同比增长4.9%，其中自产电子材料产品收入约9.2亿元，同比增长23.8%，毛利率为29.8%，高于公司综合毛利率。

主要观点

1. 业务结构优化：电子材料业务成为公司盈利和增长的新引擎，尤其是光刻胶产品表现突出。
2. 光刻胶业务发展迅速：公司已实现ArF光刻胶营收超800%的突破性增长，且多个研发和国产替代项目进入量产验证或商用阶段。
3. 产能利用率提升：上海彤程电子工厂已形成1000吨半导体光刻胶、18800吨高纯溶剂的产能，2025年前三季度产能利用率约18.8%，后续爬坡空间较大。
4. 盈利预测乐观：预计2026、2027、2028年公司净利润分别为6.6、8.2、9.7亿元，同比增长分别为17%、24%、18%。对应的每股盈余（EPS）分别为1.1、1.3、1.6元，A股市盈率（P/E）分别为80、64、54倍。
5. 投资建议：基于光刻胶业务的高增长潜力，给予“买进”投资建议。

关键信息

股价与市场表现

• 当前A股价为85.83元
• 12个月内股价高点为85.83元，低点为31.21元
• 近一个月股价涨跌为51.4%，三个月为72.4%，一年为171.8%

产品结构

• 自产酚醛树脂：占比47.5%
• 自产电子材料：占比24.9%
• 贸易类其他产品：占比10.3%
• 自产其他产品：占比9.9%

股东结构

• 机构投资者占流通A股比例：基金8.0%，一般法人5.2%

财务预测

投资评等说明

风险提示

• 验证不及预期
• 新项目进展不及预期
• 行业景气下滑

财务报表摘要

合并损益表（单位：百万元）

合并资产负债表（单位：百万元）

合并现金流量表（单位：百万元）