20221124-德邦证券-快手-W-01024.HK-22Q3财报点评_高质量用户增长,亏损率同比大幅收窄_4页_708kb

报告摘要

快手-W（1024.HK）22Q3财报点评总结

核心内容

本报告对快手-W（1024.HK）2022年第三季度的财务表现进行了分析，并给出了“买入”投资评级。报告指出，尽管宏观经济波动对广告业务造成一定压力，但快手在内容生态、用户增长及运营效率等方面表现出积极趋势，预计未来盈利能力将逐步改善。

主要观点

收入略超预期：22Q3实现收入231亿元，同比增长13%，环比增长7%，略高于彭博一致预期。
亏损率显著收窄：营业亏损26.1亿元，对应OPM-11.3%，同比收窄24.8个百分点，环比收窄2.8个百分点；经调整净亏损6.7亿元，对应经调整净利率-2.9%，同比收窄19.6个百分点，环比收窄3.1个百分点。
用户增长稳健：DAU达3.63亿，同比增长13%，环比增长5%；MAU达6.26亿，同比增长9%，环比增长7%。用户粘性指标DAU/MAU同比提升2.1个百分点至58.1%。
用户时长持续增长：用户时长达到129.3分钟，反映用户活跃度较高。
电商生态体系成长：电商GMV达2225亿元，同比增长27%，环比增长16%；其他收入达26亿元，同比增长39%，环比增长22%。
广告业务承压但仍有修复空间：广告收入116亿元，同比增长6%，环比增长5%。尽管受到宏观经济波动影响，但月活广告主数量同比增长超65%，内循环广告部分抵消了影响。
直播业务稳步增长：直播业务收入89亿元，同比增长16%，环比增长5%。付费用户数达5960万，同比增长29%，付费率持续提升。
盈利预测上调：基于22Q3财报的增量信息，调整公司2022-2024年收入预测至924/1073/1222亿元，同比增长分别为14%、16%、14%。
盈利预期改善：预计2024年净利润将转正，达到3078百万元，净利率有望提升至2.5%。
估值指标逐步改善：P/E从负值逐步转为正值，P/S、EV/EBITDA等指标均呈现下降趋势，反映公司估值逐步合理化。

关键信息

股票数据

当前价格：53.10港元
总股本：4,301.14百万股
流通港股：4,301.14百万股
52周股价区间：32.300-99.700港元
总市值：228,390.44百万港元
总资产：91,577.48百万港元
每股净资产：10.45港元

财务预测

指标	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	92374	107305	122187
毛利率	43.9%	47.3%	50.4%
净利润（百万元）	-15175	-7660	3078
净利率	-16.4%	-7.1%	2.5%
EBIT（百万元）	-14596	-7646	3674
EBITDA（百万元）	-12504	-5505	5860
净资产收益率	-50.7%	-34.4%	12.2%

财务指标趋势

指标	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	38.0%	13.9%	16.2%	13.9%
净利润增长率	-33.1%	-80.6%	-49.5%	-140.2%
毛利率	42.0%	43.9%	47.3%	50.4%
资产负债率	51.3%	61.7%	70.7%	69.8%
流动比率	1.4	1.0	0.8	0.9
速动比率	1.4	1.0	0.8	0.9
现金比率	0.9	0.5	0.4	0.5