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快手-W（01024）2022年Q1业绩点评总结

核心内容

快手-W在2022年第一季度实现了收入和利润的显著增长，展现出良好的业务韧性和运营效率提升。尽管受到宏观经济环境的影响，公司仍超越市场预期，为未来业绩改善奠定了基础。

主要观点

• 业绩表现强劲：1Q22快手实现总收入210.67亿元，同比增长23.8%。经调整净亏损为-37.22亿元，净利率为-17.7%，优于市场预期。
• 收入结构优化：线上营销服务成为第一大收入来源，贡献113.51亿元，同比增长32.6%；电商业务GMV达到1751亿元，同比增长47.6%；直播收入增长8.2%，占总收入37.2%。
• 运营效率提升：公司通过组织架构调整和精细化运营，实现了显著的提效控费。运营费用率为65.9%，同比下降23.3个百分点。
• 流量持续增长：1Q22快手MAU达5.98亿，同比增长15%；DAU达3.46亿，同比增长17%。用户日均使用时长达到128.1分钟，同比增长29分钟。
• 内容生态强化：平台内容创作活跃度提升，25%的MAU用户参与内容创作，中长尾创作者贡献了80%的VV。垂类内容如星芒剧场和体育类目表现突出。
• 国际化稳步推进：巴西市场表现良好，DAU日均使用时长接近60分钟，海外业务持续拓展。

关键信息

收入与利润

• 总收入：210.67亿元，同比增长23.8%。
• 线上营销服务收入：113.51亿元，同比增长32.6%，占总收入53.9%。
• 电商业务收入：18.73亿元，同比增长54.6%，占总收入8.9%。
• 直播收入：78.42亿元，同比增长8.2%，占总收入37.2%。
• 毛利润：87.82亿元，同比增长25.7%，毛利率为41.7%，同比增长0.6个百分点。

运营费用

• 运营费用率：65.9%，同比下降23.3个百分点。
• 销售费用率：45.0%，同比下降23.5个百分点。
• 研发费用率：16.7%，同比增长0.2个百分点。
• 管理费用率：4.1%，与2021年Q1持平。

用户增长

• MAU：5.98亿，同比增长15%，环比增长3.4%。
• DAU：3.46亿，同比增长17%，环比增长6.9%。
• 日均使用时长：128.1分钟，同比增长29分钟，环比增长9.2分钟。
• DAU/MAU比例：57.8%，同比增长1个百分点，环比增长1.9个百分点。
• 互关用户对数：188亿对，同比增长68.9%。

商业化进展

• 线上营销业务：覆盖广告主数量同比增长超60%，ARPU为32.9元，同比增长13.4%。
• 电商业务：GMV达1751亿元，同比增长47.6%；月活跃商家数量实现双位数增长；快品牌商家月均交易额超2,500万元。
• 直播业务：月均ARPPU为46.3元，同比增长0.4%；快招工板块月活用户超1亿，春节期间单日收简历达15万。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 收入预期：2022-2024年收入分别为922.8亿元、1183.5亿元、1402.5亿元，分别同比增长13.8%、28.3%、18.5%。
• 盈利预期：2022-2024年调整后净利润分别为-126.2亿元、-50.9亿元、68.4亿元，亏损逐步收窄。
• 估值：当前市值对应2022-2024年P/S分别为3.1x、2.5x、2.1x。

风险提示

• 疫情对宏观经济的持续影响。
• 市场变化剧烈带来的不确定性。
• 互联网监管政策的不确定性。
• 经营能力不及预期的风险。

附录：分析师信息

• 文浩：分析师，SAC执业证书编号S1110516050002，邮箱：wenhao@tfzq.com
• 张爽：分析师，SAC执业证书编号S1110517070004，邮箱：zhangshuang@tfzq.com