20221123-国金证券-快手-W-01024.HK-国内业务保持盈利_亏损率持续收窄_3页_726kb

快手-W (01024.HK) 详细总结

核心内容

快手-W在2022年第三季度实现了营收增长，同时国内业务保持盈利，亏损率持续收窄。公司月活跃用户数和日活跃用户数均有所提升，用户日均使用时长增加，表明其用户基础和活跃度表现良好。公司通过优化费用结构，实现了较高的投资回报率（ROI），为后续盈利改善提供了积极信号。

主要观点

• 业绩表现：2022Q3实现营收231.28亿元，同比增长12.86%，超出市场预期。NON-GAAP归母净亏损6.72亿元，亏损率为2.91%，环比收窄3.14个百分点。
• 用户增长：月活跃用户数达到6.26亿人，同比增长9.27%；日活跃用户数达到1.29亿人，同比增长13.42%；用户日均使用时长为129.3分钟，同比增长8.56%。
• 费用优化：销售费用率降至39.48%，同环比均有所优化，销售费用同比减少14.28个百分点，环比减少0.91个百分点。
• ROI表现：收入和用户增速高于销售费用增速，显示公司具备较高的投资回报能力。

关键信息

直播业务

• 普惠打赏持续推进，用户付费转化率提升。
• 主播端：活跃公会主播数量同比增长超200%。
• 用户端：平均月付费用户达5960万，同比增长29.3%，环比增长9.96%；付费率为9.52%，环比提升0.28个百分点；ARPU值为50元，环比下滑5.01%。

广告业务

• 在宏观经济承压、广告主需求不振的情况下，公司通过流量策略迭代、转化链路和算法优化，提升了广告投放效果。
• 内循环广告在电商业务发展下保持健康增长，预计在需求回暖后，外循环广告也将逐步修复。

电商业务

• GMV增长26.6%，达到2225亿元。
• 商家端：新开店商家数量同比增长近80%，新动销商家数同比增长高双位数。
• 品牌端：快品牌数量环比增长高双位数，其GMV占比持续提升。
• 用户端：电商月活跃买家超过1亿，买家渗透率超过15%；用户购物行为优化，复购率较2021年同期提升1.1个百分点。

盈利预测与估值

• 预计2022/2023/2024年NON-GAAP净利润分别为-72.96/-20.21/41.88亿元。
• 当前股价对应2024年NON-GAAPPE为52X，维持“买入”评级。

风险提示

• 行业政策风险
• 用户增长不及预期
• 疫情反复对电商及广告业务发展的影响

财务指标概览

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

附录：三张报表预测摘要

损益表（百万元）

现金流量表（百万元）

资产负债表（百万元）

比率分析

其他信息

• 市价（港币）：50.250元
• 相关报告：
  1. 《业绩超预期，2Q22国内业务实现单季盈利-快手2Q22业绩点...》，2022.8.24
  2. 《广告 + 电商双轮驱动，降本增效盈利水平提升-快手首次覆盖报告》，2022.6.26

风险提示

• 行业政策风险
• 用户增长不及预期
• 疫情反复影响电商及广告业务发展

附注

• 本报告由国金证券研究所发布，仅供专业投资者参考。
• 报告内容基于公开资料和内部研究，不构成投资建议。
• 报告版权归属国金证券，未经许可不得复制、转发或修改。