20221124-国信证券-快手-W-01024.HK-国内经营端连续盈利_全年电商预计实现9000亿目标_8页_1mb

快手-W (01024.HK) 总结

核心内容

快手-W在2022年第三季度展现出强劲的业务增长和良好的成本控制，尽管仍处于经调整净亏损状态，但国内经营端已连续盈利，显示出公司基本面持续向好。

主要观点

• 财务表现：22Q3公司营业收入达231亿元，同比增长13%，环比增长7%。经调整净亏损6.7亿元，亏损率为2.9%，同比收窄20pct，环比收窄3.1pct。国内经营利润达3.8亿元，经营利润率1.6%。
• 运营效率：销售费用控制优秀，销售费率39%，同比-14pct，环比-1pct。公司通过优化成本结构，提升了整体运营效率。
• 用户增长：抓住Q3暑期获客旺季，MAU达6.3亿，DAU达3.6亿，同比分别增长13%和13%。人均日使用时长为129分钟，同比+9%。总流量同比增长23%，环比增长9.2%。
• 商业化进展：
  • 广告业务：Q3广告收入116亿元，同比增长6%，环比增长5.3%。广告主数量同比增长超65%，公司通过流量策略迭代和算法优化提升广告ROI。
  • 直播电商：其他业务收入（主要为直播电商）达25.9亿元，同比增长39%，环比增长22%。GMV为2225亿元，同比增长27%。电商业务发展迅速，新动销商家数、月活跃买家数和快品牌数量均实现高增长。
  • 直播业务：直播收入89亿元，同比增长16%，环比增长4%。付费用户数达60亿人，同比增长29%。月均ARPPU为50元，同比下降10%。
• 组织调整：公司进行了多项组织调整，包括成立商业生态委员会、更换主站和商业化负责人、CEO亲自带队电商业务，旨在提升流量生态与商业化的耦合，推动商业化生态健康发展。
• 盈利预测：上调收入预期，预计2022/2023/2024年收入分别为928/1080/1219亿元，同比增长分别为0.3%/1.4%/1.6%。经调整利润预计分别为-60/51/188亿元，同比增长分别为-15%/+15%/+6%。
• 投资建议：维持“买入”评级，目标价为60-90港元。

关键信息

• 国内经营端盈利：国内经营利润连续两个季度转正，显示公司在国内市场的盈利能力增强。
• 海外经营亏损收窄：海外经营亏损16.9亿元，同比收窄41%，当前海外投入稳定，正在探索商业化变现。
• 用户与流量增长：Q3用户数与日均时长均达到历史新高，总流量同比增长51%，环比增长9.2%。
• 组织优化：公司通过组织调整提升商业化效率，增强各业务间的协同。
• 财务健康度：公司现金流状况改善，货币资金期末余额达505亿元，显示财务稳健。

风险提示

• 政策及监管风险
• 宏观经济恢复较慢的风险
• 短视频竞争格局恶化的风险
• 销售费率降低不及预期的风险
• 不同业务在商业发展中博弈的风险
• 估值风险

财务预测与估值

结论

快手-W在2022年第三季度表现出强劲的业务增长和良好的成本控制，特别是在直播和电商领域。公司通过组织优化和算法驱动，持续提升用户数与使用时长，同时加强商业化能力，提升广告主留存和电商GMV。尽管仍面临海外经营亏损、竞争加剧等挑战，但公司基本面良好，盈利预期逐步改善，维持“买入”评级。