20230331-华创证券-苏泊尔-002032.SZ-2022年报点评_外销拖累营收规模_盈利能力改善_5页_683kb

苏泊尔（002032）2022年报点评总结

核心内容

苏泊尔在2022年实现了营收201.7亿元，同比下滑6.6%；归母净利润20.7亿元，同比增长6.4%。公司整体盈利能力有所改善，但外销业务下滑成为营收增长的主要拖累因素。2022年第四季度，公司收入和归母净利润分别同比下滑12.3%和8%，但净利润率同比提升。公司向全体股东每10股派发30.3元现金红利，合计派发现金红利24.4亿元。

主要观点

• 内销表现稳健：国内线下消费需求疲软，但线上渠道增长显著，2022年线上销额同比增长15%。公司通过渠道改革和产品创新，持续巩固其在炊具市场的龙头地位，明火炊具线下市场份额达48.8%。
• 外销受挫：外销收入大幅下滑29.1%，主要受海外消费需求疲软及母公司SEB去库存影响。但公司预计2023年外销关联交易采购规模将同比增长8%，并关注海外需求复苏的拐点。
• 盈利能力修复：毛利率同比提升2.8个百分点至25.8%，净利率提升至10.2%，主要得益于原材料成本下行及内销业务优化。公司预计未来盈利能力有望持续提升。
• 产品创新策略：公司持续推出差异化产品，如洗地机M1、“7”型油烟机等，以提升市场竞争力和市场份额。
• 投资建议：公司作为国内小家电龙头企业，渠道变革和产品创新成效显著，毛利率改善下盈利有望持续增长。调整2023-2025年归母净利润预测为23.5/25.9/28.3亿元，EPS预测为2.9/3.2/3.5元，对应PE分别为19/17/15倍。目标价为60元，维持“推荐”评级。

关键信息

财务指标概览

风险提示

• 海外市场需求疲弱
• 新品开拓不及预期
• 原材料价格上涨

未来展望

公司预计2023年海外库存去化逐渐结束，库存水平恢复正常，海外需求有望复苏。同时，公司通过优化产品结构和提升毛利率，预计盈利能力将持续改善。2023-2025年，公司EPS预测分别为2.9/3.2/3.5元，对应PE分别为19/17/15倍，目标价为60元，对应2023年20.7倍PE，维持“推荐”评级。

投资建议

• 评级：推荐（维持）
• 目标价：60元
• 当前价：54.15元
• 预测EPS：2.9/3.2/3.5元
• 预测PE：19/17/15倍

财务预测表

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

财务比率分析

附录：团队介绍

• 组长、首席研究员：秦一超，浙江大学工学硕士，3年家电行业研究经验。
• 分析师：田思琦，上海国家会计学院会计硕士。
• 助理研究员：樊翼辰（伦敦大学学院理学硕士）、伍迪（乔治华盛顿大学金融数学硕士）、杨家琛（东南大学工学学士、华东理工大学金融硕士）。

联系方式

免责声明

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