20220721-天风证券-苏泊尔-002032.SZ-短期外销受宏观扰动_内销新兴渠道加速发展_3页_708kb
报告摘要
苏泊尔（002032）总结
核心内容
苏泊尔于2022年7月21日发布半年度业绩快报，显示22H1公司实现收入103.2亿元，同比下降1.05%；归母净利润9.3亿元，同比增长7.77%。其中，Q2收入47.1亿元，同比下降11%；归母净利润3.9亿元，同比增长9.4%。整体来看，公司短期受宏观环境影响，外销业务受挫，但内销在新兴渠道推动下表现稳健。
主要观点
- 内销增长稳定，外销承压：内销业务在二季度实现平稳增长，线上渠道增长显著，尤其在抖音平台表现突出，成交额同比增长217.64%。而线下渠道则有所下滑。外销方面，由于国际政治经济形势不稳定，主要客户控制当地渠道库存，导致公司外销收入在连续两年增长后出现下滑。
- 销售结构优化提升利润：公司通过渠道转型和产品结构优化，提升了毛利率和净利率。22Q2归母净利率为8.4%，同比提升1.56个百分点；22H1综合毛利率同比提升2.95个百分点。
- 成本端改善：原材料价格显著走低，预计下半年将对公司利润产生正向贡献。
- 投资建议：公司维持“买入”评级，下调外销代工收入预期，上调整体毛利率，预计22-24年净利润分别为21.2亿元、24.3亿元、27.4亿元，对应估值分别为20.3x、17.7x、15.7x。
关键信息
财务数据和估值
| 项目 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 18,596.94 | 21,585.33 | 22,278.74 | 24,515.66 | 27,023.61 |
| 净利润（百万元） | 1,842.62 | 1,941.37 | 2,117.23 | 2,427.55 | 2,734.78 |
| 每股收益（元） | 2.28 | 2.40 | 2.62 | 3.01 | 3.39 |
| 市盈率（P/E） | 23.30 | 22.13 | 20.29 | 17.70 | 15.71 |
| 市净率（P/B） | 5.97 | 5.64 | 5.24 | 4.82 | 4.41 |
| EV/EBITDA | 23.72 | 16.57 | 14.92 | 13.51 | 11.05 |
财务预测摘要
| 项目 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 18,596.94 | 21,585.33 | 22,278.74 | 24,515.66 | 27,023.61 |
| 营业利润 | 2,197.08 | 2,385.11 | 2,613.19 | 2,996.97 | 3,376.27 |
| 归属于母公司净利润 | 1,846.22 | 1,943.94 | 2,119.48 | 2,430.25 | 2,737.81 |
| 毛利率 | 26.42% | 23.00% | 28.56% | 29.34% | 29.62% |
| 净利率 | 9.93% | 9.01% | 9.51% | 9.91% | 10.13% |
| ROE | 25.64% | 25.50% | 25.80% | 27.23% | 28.08% |
| ROIC | 46.92% | 38.50% | 53.24% | 60.02% | 43.92% |
财务比率
| 项目 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | -6.33% | 16.07% | 3.21% | 10.04% | 10.23% |
| 营业利润增长率 | -4.32% | 8.56% | 9.56% | 14.66% | 12.66% |
| 归属于母公司净利润增长率 | -3.84% | 5.29% | 9.03% | 14.66% | 12.66% |
| 资产负债率 | 41.13% | 44.90% | 38.66% | 47.43% | 39.27% |
| 净负债率 | -23.76% | -34.27% | -35.93% | -11.65% | -48.06% |
| 流动比率 | 2.01 | 1.84 | 2.19 | 1.86 | 2.26 |
| 速动比率 | 1.53 | 1.33 | 1.75 | 1.42 | 1.80 |
风险提示
- 新品销售不及预期
- 原材料价格上涨风险
- 海外需求不及预期
- 业绩快报仅为初步合算数据，具体数据以公司披露的半年报为准
投资评级
- 股票投资评级：买入（维持评级）
- 行业投资评级：强于大市（预期行业指数涨幅5%以上）
基本数据
| 项目 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| A股总股本（百万股） | 821.08 | 808.68 | 808.65 | 808.65 | 808.65 |
| 流通A股股本（百万股） | 806.80 | 806.80 | 806.80 | 806.80 | 806.80 |
| A股总市值（百万元） | 43,012.33 | 43,012.33 | 43,012.33 | 43,012.33 | 43,012.33 |
| 流通A股市值（百万元） | 42,913.62 | 42,913.62 | 42,913.62 | 42,913.62 | 42,913.62 |
| 每股净资产（元） | 10.10 | 10.10 | 10.10 | 10.10 | 10.10 |
| 资产负债率（%） | 40.09 | 40.09 | 40.09 | 40.09 | 40.09 |
作者信息
- 分析师：孙谦
- 执业证书编号：S1110521050004
- 邮箱：sunqiana@tfzq.com
股价走势
相关报告
- 《苏泊尔-季报点评：线上销售增速良好，利润端有所恢复》2022-04-29
- 《苏泊尔-年报点评报告：内销稳健增长，外销增速亮眼》2022-04-01
- 《苏泊尔-公司点评：渠道多元化 + 产品结构优化，营收业绩符合预期》2022-02-25
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载