20220721-光大证券-苏泊尔-002032.SZ-2022年半年度业绩快报点评_海外收入增速回落_持续受益于线上改革_3页_731kb

苏泊尔（002032.SZ）2022年半年度业绩快报总结

核心内容

苏泊尔（002032.SZ）于2022年7月20日发布了2022年半年度业绩快报，数据显示公司1H22实现营收103.2亿元，同比减少1%；归母净利润9.3亿元，同比增长8%。其中，2Q22营收47.1亿元，同比减少11%；归母净利润3.9亿元，同比增长9%。业绩表现显示，尽管海外收入增速回落，但公司通过线上渠道改革及产品结构优化，实现了归母净利润的稳健增长。

主要观点

• 海外收入增速回落：2Q22外销增速明显放缓，主因欧洲市场需求疲软及高基数效应，公司与SEB集团的目标关联销售金额为76.5亿元，同比增长10%。
• 国内线上渠道持续高增：1Q22内销收入实现双位数增长，2Q22微幅增长，主要受618大促释放需求影响，但疫情扰动部分抵消了增长。
• 毛利率持续改善：1H22公司毛利率同比提升3.0个百分点，主要得益于线上直营转型和销售结构优化。
• 费用控制良好：销售费用率同比上升2.2个百分点，主要由于平台促销及广告费用增加；管理费用率与财务费用率同比略有下降。
• 净利率维持良好弹性：预计下半年公司盈利能力将受益于成本下行及高新技术企业税率优惠，净利率有望进一步改善。

关键信息

营收与净利润预测

盈利能力指标

估值指标

股价表现

• 当前价：53.19元
• 一年最低/最高：40.77元 / 66元
• 近3月换手率：13.21%

评级与投资建议

• 评级：买入（维持）
• 投资建议：预计未来6-12个月的投资收益率将领先市场基准指数15%以上。

风险提示

• 新品拓展不及预期
• 海外销售疲软
• 原材料涨价超预期

估值与盈利预测简表

指标分析

毛利率与费用率

• 毛利率：1H22同比提升3.0个百分点，显示公司盈利能力增强。
• 销售费用率：1H22同比上升2.2个百分点，主因平台促销和广告费用增加。
• 管理费用率与财务费用率：均有所下降，显示公司成本控制能力良好。
• 研发费用率：维持在2.3%左右，表明公司持续投入研发。

每股指标

偿债能力

总结

苏泊尔在2022年上半年面临海外需求疲软的挑战，但通过线上渠道改革及产品结构优化，内销表现稳健，毛利率持续改善，归母净利润增长显著。尽管销售费用率有所上升，但管理与财务费用率下降，显示公司对成本的有效控制。未来，随着原材料成本下行及高新技术企业税率优惠，公司盈利能力有望进一步提升。当前股价对应的PE和PB估值分别为20倍和5.2倍，维持“买入”评级。投资者应关注新品拓展及海外销售恢复情况，同时注意原材料价格波动风险。