20220428-国盛证券-苏泊尔-002032.SZ-内销收入双位数增长_所得税率影响净利_3页_637kb

苏泊尔（002032.SZ）总结

核心内容

苏泊尔发布2022年第一季度财报，显示公司内销收入实现双位数增长，外销增速相对平缓。整体来看，公司业绩稳健，盈利能力和成长性均表现出积极态势。

主要观点

• 内销增长显著：2022Q1公司营业收入为56.12亿元，同比增长9.25%；归母净利润为5.38亿元，同比增长6.61%；扣非净利润为5.27亿元，同比增长12.54%。预测内销增速约为11.91%，其中炊具增速高于电器，显示出公司在传统品类中的竞争力和新兴品类的拓展能力。
• 毛利率提升：尽管2022Q1毛利率同比下滑1.13个百分点至25.36%，但考虑到新会计准则对运输费用计入营业成本的调整，判断公司毛利率同口径下有所改善。
• 费用控制良好：2022Q1销售、管理、研发、财务费用率分别同比下降2.00%、0%、0.04%、0.01%，整体费用率降至9.52%，控费能力优异。
• 净利率受税率影响：2022Q1净利率同比下降0.19个百分点至9.62%，主要归因于所得税率同比上升4个百分点，若与2021Q1税率持平，净利润增速预计为13%。
• 现金流变化：经营活动产生的现金流量净额同比下降36.75%至3.65亿元，预计与原材料备货有关。
• 渠道改革成效显著：公司通过渠道改革、需求洞察转变和营销高效转型，增强了收入端的成长性，强势品类重新获得定价权，新兴品类份额持续提升，同时推新节奏加快，消费者痛点解决能力增强，品牌与经销商沟通效率提高。

关键信息

• 财务预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为23.95亿元、27.66亿元、31.87亿元，同比增长分别为23.2%、15.5%、15.2%。
• 投资建议：维持“买入”投资评级，认为公司短期业绩确定性强，中期竞争格局无需过分担忧，长期具备大牌低价拓品能力。
• 风险提示：原材料成本继续上行、竞争格局恶化、推新不及预期。

财务数据概览

投资评级说明

• 买入：相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 增持：相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。
• 持有：相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间。
• 减持：相对同期基准指数跌幅在5%以上。

股票信息

• 行业：小家电
• 前次评级：买入
• 4月28日收盘价(元)：51.92
• 总市值(百万元)：41,986.59
• 总股本(百万股)：808.68
• 自由流通股(%)：99.77
• 30日日均成交量(百万股)：2.25

分析师声明

分析师鞍山海、徐程颖及研究助理杨凡仪均声明报告观点为个人看法，不受第三方影响，结论独立。

免责声明

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