20170828-华创证券-交通运输行业一周回顾与展望_建议重点关注三个_被低估变化_的板块（铁路_航空_公路）及两个标的（大秦_建发）_12页_861kb

行业周报总结（20170821-20170827）

核心内容概述

本行业周报主要围绕交通运输板块的铁路、航空、公路及建发股份等标的进行分析，强调行业改革带来的潜在投资机会。报告指出，市场对这些板块的“被低估变化”尚未充分认知，因此建议投资者重点关注。

主要观点与关键信息

1. 铁路板块：改革进程提速，大秦铁路被低估

• 改革进程加快：自年初以来，铁总在客运、混改、土地综合开发等方面动作频频，改革节奏明显提速。

  • 客运方面，东南沿海高铁价格调整及“复兴号”提速至350公里时速；
  • 混改方面，铁总高层多次与互联网及汽车企业接触，推动混改；
  • 土地综合开发方面，铁总分别在上海和北京产权交易所推介了多个项目，涉及面积达2.5万亩，显示土地开发力度加大。

• 提升ROE的突破口：

  • 价格市场化、盘活资产、清算机制透明化、资产证券化是提升ROE的关键；
  • 大秦铁路作为铁路改革的代表，其土地资产盘活、物流园建设等举措显示其改革潜力。

• 盈利改善持续性：

  • 大秦铁路2017年盈利仍可能超预期，因汽运煤回流及进口煤限制趋严；
  • 2018年运量与运价均有增长空间，预计运价上浮10%可带来约20亿元收入增量；
  • 分流因素逐步减弱，朔黄、张唐等线路分流影响已部分释放。

• 估值与评级：

  • 当前PE为10.3倍，PB为1.3倍，股息率约5%，具备低估值、高股息特征；
  • 铁路改革预期带来估值催化，因此给予“强推”评级。

2. 航空板块：控量保价策略未被市场充分重视

• 提价策略初现：2017年是航空公司尝试性提价的元年，通过控量保价提升综合客公里收益；

  • 春秋航空国内航线客公里收益同比提升4.27%，海航控股客公里收益提升约1%；
  • 航空公司精细化管理提升，高客座率航线实现有效变现。

• 估值优势明显：

  • 三大航估值仅13倍左右，低于行业中枢15倍；
  • 市场或低估中国国航在货运混改后的增长潜力及春秋航空2018年的增长预期。

3. 高速公路板块：盈利与估值双升

• 行业处于双升期：经济回暖、车流量增加、政策边际转暖，推动盈利与估值同步提升；
  • 推荐关注四川成渝、山东高速（低估值+提价潜力）、五洲交通（受益人民币升值及“一带一路”）、深高速（双主业+资产重估）；
  • 短期催化剂为福建高速（金砖国家会议）及赣粤高速（绝对低估值）。

4. 建发股份：低估值蓝筹，具备新亮点

• 估值优势：PE为10.6倍，低于供应链及地产板块，分部估值下市值安全边际充足；

  • 一级土地开发或成为公司新核心主业，保守预计贡献40亿元利润。

• 确定性催化因素：

  • 金砖国家会议在厦门召开，将提升厦门战略地位；
  • 公司发布可交换债，换股价15.3元，较现价有22%上涨空间。

市场回顾

• 行业表现：本周交运指数下跌1.40%，跑输沪深300指数3.30个百分点；
• 子行业表现：
  • 机场、高速公路、公交跌幅较小；
  • 铁路、航运、航空涨幅较大；
• 个股表现：
  • 天顺股份、海汽集团、韵达股份涨幅居前；
  • 广深铁路、长江投资、天津港跌幅居前。

风险提示

• 油价大幅反弹；
• 人民币大幅贬值；
• 国内经济大幅下滑。

投资建议

• 推荐板块：铁路、航空、公路；
• 重点标的：大秦铁路、中国国航、建发股份、广深铁路、赣粤高速；
• 评级：强推（大秦铁路、中国国航、建发股份、广深铁路、赣粤高速）；推荐（深赤湾A）。

分析师信息

• 组长、首席分析师：吴一凡（S0360516090002）
• 助理分析师：刘阳、肖祎
• 联系方式：
  • 吴一凡：电话021-20572560，邮箱wuyifan@hcyjs.com
  • 刘阳：电话021-20572578，邮箱liuyang@hcyjs.com
  • 肖祎：电话021-20572557，邮箱xiaoyi@hcyjs.com

投资评级体系

• 公司评级：强推（预期未来6个月内超越沪深300 20%以上）、推荐（预期超越10%-20%）、中性（-10%—10%）、回避（-10%—20%）；
• 行业评级：推荐（预期未来3-6个月内行业指数涨幅超基准5%）、中性（-5%—5%）、回避（-5%—20%）。