20220706-招商基金-2022年下半年投资策略报告_21页_2mb

招商基金2022年下半年投资策略总结

一、宏观经济环境

1.1 海外市场

• 美联储政策：2022年3月结束量化宽松，上半年加息三次，联邦基金利率升至1.5%-1.75%区间，6月起开始缩表，初始速度为475亿美元/月，3个月后加速至950亿美元/月。
• 美债利率：受加息预期推动，10年期美债利率快速上升，一度触及3.5%，截至6月30日为2.98%。
• 美股表现：上半年三大股指均下跌，纳斯达克指数下跌29.51%，标普500指数下跌20.58%，道琼斯工业指数下跌15.31%。经济放缓和企业盈利预期悲观是主要拖累因素。
• 通胀与需求：美国通胀压力持续，消费者信心指数降至1980年以来新低，企业盈利增速趋弱。

1.2 国内市场

• 经济走势：上半年经济先抑后扬，5月以后随着疫情缓解，经济数据逐步恢复，制造业PMI呈现V型走势，6月录得50.20。
• 流动性变化：银行间市场七天期回购利率（DR007）呈现V型走势，整体维持在合理充裕区间。
• 社融情况：社融存量在底部窄幅震荡，两年年化增速持续走弱，企业中长期贷款增速回落。
• 通胀数据：PPI持续回落，CPI保持在正常区间，5月为2.1%。

二、大类资产观点

2.1 A股市场

• 上半年表现：从恐慌避险到逐级反弹，市场情绪逐步回暖。
• 下半年展望：市场运行区间上移，回调是配置良机。盈利增速有望逐季改善，估值处于历史低位，风险偏好提升。
• 行业配置：关注成长和消费板块，特别是受益于政策支持、疫情恢复和增量需求的行业。

2.2 债券市场

• 上半年走势：债市窄幅震荡，利率债收益率阶段性走高，信用债多数下行。
• 下半年展望：经济温和复苏、政策推进和外围紧缩政策对债市形成压力，但较大调整可能性较低。三季度可能为配置良机。
• 策略建议：关注利率债的相对价值，把握信用债利差变化机会，保持中性仓位，注重结构性机会。

2.3 港股市场

• 上半年表现：整体震荡下行，恒生指数下跌5.42%，恒生科技跌幅达11.1%。
• 下半年展望：预计震荡上行，受国内政策宽松与基本面改善影响。需关注美联储加息节奏和地缘政治风险。
• 配置建议：关注内循环消费、信息通信、碳中和主题及稀缺新经济龙头。

2.4 美股市场

• 上半年表现：持续下跌，标普500和纳斯达克指数跌幅分别达20.58%和29.51%。
• 下半年展望：市场对经济衰退的担忧加剧，估值面临超调风险。若美联储紧缩政策放缓，科技股或有反弹机会。
• 配置建议：关注防御性板块，如必选消费；若油价维持高位，能源板块可能表现较好。

2.5 原油市场

• 上半年表现：供需偏强，油价震荡上行，WTI和Brent分别上涨38.22%和40.40%。
• 下半年展望：供需紧平衡，油价预计维持震荡偏强走势，关注地缘政治风险及美国油气产业供给弹性。
• 价格中枢：预计接近100美元/桶，若地缘冲突升级，可能进一步上行。

2.6 黄金市场

• 上半年表现：呈现倒U型走势，COMEX黄金从1830美元上涨至2078美元后回调，6月收于1808美元。
• 下半年展望：面临美元指数上行和全球利率中枢提升的双重压力，金价可能小幅下行。
• 风险提示：地缘冲突和疫情反复可能继续影响黄金价格表现。

2.7 汇率市场

• 上半年表现：美元指数震荡上行，从89.2升至105.8，人民币兑美元贬值至6.80。
• 下半年展望：美元指数或冲高回落，人民币可能回贬至6.8附近。年末预计位于98-100区间。
• 影响因素：美联储紧缩预期、美国经济增速回落及通胀预期降温。

三、股债投资策略

3.1 A股投资策略

• 政策面：“稳增长”政策持续加码，包括制造业退税、消费刺激、重大项目支持等。
• 基本面：经济动能边际修复，6月PMI数据回升，显示市场预期改善。
• 盈利端：A股盈利增速有望逐季改善，二季度至四季度全A非金融净利润同比增速分别为-18.8%、-6.9%、8.9%。
• 估值水平：多数指数估值处于历史低位，具备配置价值。
• 行业配置：聚焦成长和消费板块，尤其是受益于政策支持和疫情恢复的行业。

3.2 债券投资策略

3.2.1 利率产品

• 上半年走势：债市震荡，利率债收益率阶段性走高，信用债多数下行。
• 下半年策略：关注利率债的相对价值，把握信用债利差机会，保持中性仓位。

3.2.2 信用产品

• 地产政策：弱二线以下政策放松，但主流房企销售未见明显改善，民企债价格体系继续下移。
• 城投债：情绪偏乐观，但低层级弱资质城投性价比有限。
• 投资建议：以严控信用风险为前提，坚持票息策略，增厚基金收益。

3.2.3 可转债

• 上半年表现：转债市场表现强于股市，转股溢价率处于高位。
• 下半年展望：正股情绪回暖，但中报业绩压力和海外市场压制仍存。
• 策略建议：保持中性仓位，关注中报确定性强的军工、航空和消费板块。

四、风险提示

• 市场观点可能随形势变化而调整。
• 信息来源为公开资料，不保证其真实性与完整性。
• 投资涉及风险，基金过往业绩不预示未来表现。
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