20220705-西部证券-传媒2022年上半年传媒行业前瞻_行业迎来边际改善_关注子板块龙头公司_26页_862kb

传媒行业专题报告总结

核心内容概览

2022年上半年，传媒行业整体呈现边际改善趋势，部分子板块及龙头公司展现出较强的经营韧性，随着下半年疫情防控形势好转，有望率先复苏。报告重点分析了内容平台、游戏、图书、细分赛道龙头公司的表现与展望。

主要观点

优质内容平台用户与业绩稳健提升

• 芒果超媒（300413.SZ）：

  • 2Q综艺排播显著修复，其中《声生不息》和《乘风破浪》播放量与口碑双丰收。
  • 下半年综艺排播及IP衍生布局丰富，有望带动广告收入增长。
  • 台网融合战略启动，通过金鹰独播剧场与季风剧场丰富内容供给，有望拉动会员增长。

• 快手-W（1024.HK）：

  • 差异化内容运营推动用户拉新和留存，短剧、体育、泛知识等垂类内容持续吸引用户。
  • 用户规模稳步增长，预计2Q22平均MAU、DAU及日均使用时长保持增长。
  • 受疫情影响，广告收入环比有所下降，但预计随着疫情缓解，广告业务将回暖。

• 哔哩哔哩-SW（9626.HK）：

  • 用户规模与活跃度稳健增长，内容创作者数量及月活、日活持续上升。
  • 广告及电商业务短期承压，但中长期商业化潜力巨大。
  • 游戏储备充足，版号恢复发放后，新游上线有望带动收入增长。

游戏行业延续精品化趋势

• 三七互娱（002555.SZ）：

  • 国内手游排名有所下滑，但海外市场表现亮眼，预计营收同比增幅明显。
  • 游戏储备丰富，覆盖MMORPG、卡牌、SLG等多品类，积极布局元宇宙。

• 腾讯控股（0700.HK）：

  • 经典游戏表现稳健，《王者荣耀》与《PUBG Mobile》5月全球收入领跑榜单。
  • 未成年人保护政策对用户付费产生影响，预计下半年影响将被消化。
  • 精品新游储备丰富，企业服务仍为增长支柱。

• 网易-S（9999.HK）：

  • 经典游戏流水稳定，《暗黑破坏神：不朽》国际服表现亮眼。
  • 积极推进全球市场布局，多款游戏已获得版号，预计下半年上线。

图书行业受益于“618”景气度回升

• 新经典（603096.SH）：
  • 受疫情影响，4月份业绩承压，但5月起行业景气度回升，6月经营情况好转。
  • 东方甄选直播间带动销量，如《活着》、《平凡的世界》等经典图书销量显著提升。
  • 下半年有多个重点图书待上市，预计带来销售增量。

细分赛道龙头公司具备经营韧性

• 泡泡玛特（9992.HK）：

  • 2Q受疫情影响，线上线下销售受阻，但3Q有望环比修复。
  • 新品及IP储备丰富，海外拓展稳步推进，计划在多个国家开设门店。

• 美团-W（3690.HK）：

  • 2Q因疫情导致外卖单量增速放缓，但3Q预计随疫情缓解恢复增长。
  • 外卖客单价提升，补贴力度下降，盈利能力增强。
  • 2Q到店酒旅业务受疫情影响，预计下半年将恢复增长。

• 分众传媒（002027.SZ）：

  • 2Q一线城市疫情拖累业绩，但随着疫情缓解，梯媒广告有望率先复苏。
  • 疫情期间线下广告刊例花费增速走弱，但电梯广告逆势增长。
  • 公司具备较高的经营杠杆，全年业绩有望反弹。

• 光线传媒（300251.SZ）：

  • 上半年主投主控电影票房稳健增长，下半年片单题材丰富，票房弹性高。
  • 若疫情得到控制，预计下半年电影票房将强力反弹，带动业绩提升。

关键信息

• 行业评级：超配
• 投资建议：关注长视频-芒果超媒；游戏-三七互娱、网易-S及腾讯控股；图书-新经典；广告-分众传媒；电影-光线传媒；互联网-快手-W、哔哩哔哩-SW及美团-W。
• 风险提示：
  • 政策监管风险：版号发放不及预期可能影响游戏公司业绩。
  • 疫情反复风险：若疫情持续，可能影响电影及广告业务恢复。
  • 游戏流水不及预期：对产品数量较少的公司影响较大。

图表目录

• 图1：《声生不息》单期播放量
• 图2：《乘风破浪》单期播放量
• 图3：下半年芒果TV综艺排播同比显著提升
• 图4：快手各季度MAU/DAU规模
• 图5：快手各季度单DAU日均使用时长及增速
• 图6：快手各季度广告收入及增速
• 图7：快手单DAU广告收入及增速
• 图8：快手各季度GMV及增速
• 图9：快手单MAU的季度GMV及增速
• 图10：快手直播月付费用户及付费率情况
• 图11：快手直播月付费用户ARPPU值及增速
• 图12：哔哩哔哩核心用户数据
• 图13：哔哩哔哩各季度内容创作者数量
• 图14：2Q22头部手游国内iOS游戏畅销榜排名环比下滑
• 图15：《Puzzles&Survival》海外iOS游戏畅销榜排名
• 图16：《叫我大掌柜》海外iOS游戏畅销榜排名
• 图17：网易经典游戏iOS畅销榜排名情况
• 图18：2Q22公司盲盒产品上新数量少于去年同期
• 图19：2Q22公司头部IP盲盒产品上新数量少于去年同期
• 图20：1Q21-1Q22美团外卖季度订单量及增速
• 图21：1Q21-1Q22单季度外卖业务单均补贴金额及比例情况
• 图22：1Q20-1Q22新业务营收及增速
• 图23：1Q20-1Q22新业务营业利润及营业利润率
• 图24：受疫情影响，线下媒体广告刊例花费增速逐渐走弱
• 图25：2022年1-4月电梯广告花费增长领先全媒体
• 图26：光线传媒出品电影票房及票房市占率
• 图27：光线传媒主投主控电影票房及市占率
• 图28：热门档期票房情况（万元）

表格目录

• 表1：芒果TV和湖南卫视下半年剧集储备丰富
• 表2：哔哩哔哩游戏pipeline
• 表3：三七互娱国内外产品储备丰富
• 表4：腾讯目前已获得版号并待上线的部分游戏
• 表5：网易重点储备游戏及进展
• 表6：新经典图书东方甄选直播间销售情况
• 表7：新经典重点待上市书籍
• 表8：光线传媒2022年电影片单