20160819-华泰证券-格力电器-000651.SZ-收购银隆新能源_加速相关多元化布局_13页_1mb

格力电器收购银隆新能源分析总结

核心内容

格力电器于2016年宣布以130亿元收购银隆新能源100%股权，同时募集配套资金不超过100亿元。该收购标志着格力电器加速相关多元化布局，进入新能源车与储能领域。公司同时推出员工持股计划，以增强员工凝聚力与公司发展动力。

主要观点

• 收购背景与目标：格力电器希望通过此次收购快速切入新能源车与储能产业，利用银隆新能源的纳米级钛酸锂核心技术，增强其在家庭能源管理领域的竞争力。
• 协同效应：格力电器在智能制造、电机、新能源车空调、政府资源等方面具备优势，与银隆新能源在电池、电控方面的技术形成互补，实现协同效应。
• 盈利预测：预计格力电器2016-2018年EPS分别为2.38、2.76、3.16元，净利润持续增长，2016H1净利润同比增长11.9%。
• 估值分析：不考虑收购影响，公司目标市值区间为1430-1716亿元；若收购顺利完成，目标市值区间为1632-1918亿元，对应合理价格区间21.78-25.60元（按增发后股本）或27.13-31.88元（按目前股本）。

关键信息

公司财务数据

银隆新能源概况

• 公司背景：银隆新能源成立于2009年，是我国绿色能源解决方案的领导者，掌握纳米级钛酸锂核心技术。
• 生产能力：公司拥有三大生产基地，具备纳米级钛酸锂材料3100吨、钛酸锂电池2亿Ah、新能源整车8200辆的生产能力。
• 市场份额：2015年实现纯电动客车产量3189辆，市场份额约3.6%，行业排名第7。
• 产品体系：公司产品涵盖锂离子材料、锂离子电池、电源系列、电机电控、汽车、储能六大领域，拥有丰富的新能源产品线。

银隆新能源核心技术

• 纳米级钛酸锂：具备安全性能高、充放电快、使用寿命长、适用温度范围广等优点，适用于新能源客车。
• 产品参数：工作温度范围为-50至60摄氏度，容量密度较第三代产品增加30%，成本下降40%。

新能源产业布局

• 新能源汽车：银隆新能源在新能源客车领域实现突破，产品应用于北京APEC会议及天安门观光线路，具备政策优势。
• 储能系统：公司拥有家庭储能系统与工业储能系统，参与国家“863”储能课题示范工程，具备良好的市场前景。

商业模式创新

• 零元购车：减轻地方财政负担，加速新能源客车推广。
• 10年租赁：提供免费质量保修服务，降低公交车公司的运营成本。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响整体市场需求。
• 空调去库存进度慢：可能影响公司业绩。
• 银隆新能源整合不达预期：可能影响收购效果与协同效应。

结论

综上所述，格力电器通过收购银隆新能源，加速了其在新能源领域的布局，提升了其在家庭能源管理方面的竞争力。公司具备较强的盈利能力，估值合理，未来增长空间广阔。因此，重申“买入”评级。