20180824-财富证券-宁德时代-300750.SZ-业绩符合预期_产能扩张以量补价_3页_352kb

报告摘要

宁德时代 (300750) 公司点评总结

核心内容

宁德时代是一家专注于电气设备与电源设备领域的公司，主要业务包括锂电池业务、锂电池材料及储能业务。2018年8月24日发布的公司点评报告中，首次对该股票进行覆盖，并给予“谨慎推荐”评级，合理价格区间为73.9-75.5元。

主要观点

业绩表现：公司2018年上半年实现营业收入93.60亿元，同比增长48.69%；归属于上市公司股东的净利润为9.11亿元，同比下降49.70%；扣非后净利润为6.97亿元，同比增长36.55%。净利润下滑主要由于上年度转让普莱德股权收益的影响，但扣非净利润仍保持增长。
毛利率与费用率：毛利率为31.28%，同比下降6.21个百分点；费用率为18.65%，同比下降4.8个百分点。毛利率的下滑主要受下游降价和上游原材料涨价的影响。
业务结构变化：锂电池业务收入71.88亿元，同比增长35%；锂电池材料业务收入17.47亿元，同比增长123%；储能业务收入0.51亿元，同比增长1024%。锂电池业务占比下降7.8个百分点至76.8%，储能业务则因前期布局而快速增长。
产能扩张：公司2017年动力电池产能为17GWh，计划通过IPO募资在湖西生产基地新增24GWh产能，建设周期为36个月，分三期达产。同时，公司计划在德国建设动力电池生产基地，以拓展海外市场。
以量补价策略：面对动力电池价格每年预计下降10%-15%的预期，公司采取扩大产能、提升出货量的策略，以量补价，扩大市场份额。未来盈利将更多依赖于出货量的增加。
产业链绑定：公司通过收购广东邦普进入锂电池材料领域，同时与多家车企建立战略合作，包括上汽、东风、广汽、华晨宝马、江铃等，确保销售稳定和定制化需求。
行业前景：新能源汽车行业已从导入期进入成长期，2018年H1新能源汽车产销分别增长94.9%和111.5%。动力电池装机量同比增长150%，宁德时代在该领域占比超过40%，具备较强的市场竞争力。
盈利预测：预计2018-2020年公司营收分别为274.81亿元、343.52亿元、475.57亿元；净利润分别为33.44亿元、40.01亿元、51.57亿元，对应每股收益分别为1.54元、1.84元、2.37元。给予48-49倍估值，对应合理价格区间73.9-75.5元。

关键信息

当前价格：68.80元
52周价格区间：30.17-95.08元
总市值：149463.67百万元
流通市值：14946.37百万元
总股本：217243.70万股
流通股：21724.37万股

风险提示

公司产能扩张不及预期
下游需求不及预期
产品价格下跌超预期

投资评级说明

股票投资评级：
- 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上
- 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%
- 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%
- 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上
行业投资评级：
- 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
- 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5%
- 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上