20181031-财富证券-宁德时代-300750.SZ-以量补价_成本管控能力强_3页_424kb

报告摘要

宁德时代（300750.SZ）是一家在电气设备与电源设备领域具有重要影响力的公司，2018年10月31日发布点评报告，对其三季度业绩及未来发展前景进行了分析。公司凭借强大的产品力和成本管控能力，在新能源汽车电池市场占据领先地位，尽管面临行业价格下行压力，仍能通过销量增长维持盈利。

业绩表现：
2018年前三季度，公司实现营业收入191.36亿元，同比增长59.85%；归母净利润23.79亿元，同比下降7.47%。扣非净利润为19.85亿元，同比增长88.71%。净利润下降主要由于去年同期的股权转让收益，而扣非业绩增长则源于市场开拓带来的销量提升和费用率的合理控制。
以量补价与成本管控：
公司在2017年动力电池销量为11.84Gwh，装机量10.51Gwh，市场份额29%。2018年1-9月装机量达到11.72Gwh，市场份额提升至42%，达到2017年全年装机量的116%。在电池价格下降约15%的背景下，公司通过扩大销量和优化成本结构，成功提升了净利率至16.08%，相比2018半年报增长4.65个百分点。
下游新能源汽车市场前景：
2018年以来新能源汽车市场保持高景气，1-9月累计销量达72.1万辆，同比增长81%。9月销量为12.1万辆，同比增长55%，环比增长20%。全年预计销量为110万辆，公司对新能源汽车的发展趋势持乐观态度，认为其未来将持续增长。
盈利预测与估值：
报告上调公司盈利预测，预计2018-2020年营收分别为338亿元、414亿元、472亿元，归母净利润分别为38.57亿元、45.36亿元、52.72亿元。对应每股收益为1.76元、2.07元、2.40元。基于同行业估值水平及公司业绩增速，给予公司46-48倍估值，对应合理价格区间为81.0-82.7元，维持“谨慎推荐”评级。

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
主营收入（百万元）	14878.99	19996.86	33828.54	41452.31	47181.01
净利润（百万元）	2851.82	3877.95	3857.35	4535.90	5272.05
每股收益（元）	1.30	1.77	1.76	2.07	2.40
每股净资产（元）	7.06	11.25	12.43	14.61	17.13
P/E	53.22	39.14	39.35	33.46	28.79
P/B	9.80	6.14	5.56	4.73	4.04

股票投资评级：
- 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上
- 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%
- 中性：变动幅度为-10%-5%
- 回避：落后沪深300指数10%以上
行业投资评级：
- 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
- 同步大市：变动幅度为-5%-5%
- 落后大市：落后沪深300指数5%以上