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保险行业年报总结及四月策略总结

核心内容

2022年保险行业整体表现分化，寿险与财险板块呈现不同趋势。寿险新业务价值普遍承压，而财险车险保费在四季度实现同比增长，显示出一定的复苏迹象。

主要观点

年度业绩回顾

• 寿险新业务价值下滑：2022年寿险新业务价值普遍下降，其中中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险分别下降24%、23%、25%、35%；唯友邦保险实现正增长（18%）。
• 新业务价值率下滑：中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险的新业务价值率分别下降5.5、5.9、15.4、6.8个百分点，唯友邦保险上升6个百分点。
• 人力下降显著：寿险公司人力普遍下降，中国平安、中国人寿分别下降41%，中国太保、新华保险分别下降30%和36%。
• 车险保费四季度转正：中国财险车险保费收入2553亿元（-4%），四季度同比增长8.9%；中国平安车险保费收入1888亿元（-3.7%），四季度增长8.7%；太保产险车险保费收入918亿元（-4%），四季度增长8.7%。

近期保费回顾

• 寿险新单同比下滑：但与2020年同期相比，可能有所改善，二季度新单表现值得关注。
• 车险保费持续增长：车险行业总保费增长12.6%，件均保费增长5.1%，件数增长7.1%，件均保额增长31.4%。中国财险2月车险保费增长14.9%，市占率提升至32.2%，趋势向好。

四月投资策略

• 寿险β属性：寿险行业的行情主要来源于资产端，预计随着稳增长政策的执行，十年期国债收益率可能见底回升，房地产资产风险逐步下滑，寿险板块呈现β属性。
• 财险α属性：财险板块表现更依赖自身经营改善，预计车险保费增速将持续，大灾风险减少，非车险盈利改善，中国财险景气度持续向上。
• 投资评级：维持保险板块“超配”评级，重点公司包括中国平安、中国财险、友邦保险、众安在线、中国人寿，均给予“买入”评级。

关键信息

• 重点公司盈利预测：

  • 中国平安：2022年EPS 6.65元，2023年EPS 7.52元，PE 7.4倍（2022E），6.5倍（2023E）。
  • 中国财险：2022年EPS 1.15元，2023年EPS 1.27元，PE 7.1倍（2022E），6.4倍（2023E）。
  • 友邦保险：2022年EPS 0.66美元，2023年EPS 0.75美元，PE 16倍（2022E），14倍（2023E）。
  • 众安在线：2022年EPS 0.79元，2023年EPS 0.93元，PE 36倍（2022E），30倍（2023E）。
  • 中国人寿：2022年EPS 2.11元，2023年EPS 2.35元，PE 13倍（2022E），12倍（2023E）。

• 风险提示：

  • 宏观经济与疫情等系统性风险。
  • 寿险新单大幅下滑。
  • 车险保费下滑。

行业研究与策略

• 行业投资评级：维持“超配”评级，预计行业指数表现优于市场指数10%以上。
• 分析师声明：报告数据来源合规，分析逻辑独立、客观、公正，不受第三方影响。

分析师信息

• 王鼎：0755-81981000，wangding1@guosen.com.cn，S0980520110003
• 王剑：021-60875165，wangjian@guosen.com.cn，S0980518070002
• 戴丹苗：0755-81982379，daidanmiao@guosen.com.cn，S0980520040003

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