20220320-申港证券-申港固收信用债周报_看一看2022年新型城镇化重点任务_17页_1mb

投资摘要总结

核心内容

2022年3月10日，国家发改委印发《2022年新型城镇化和城乡融合发展重点任务》（以下简称《任务》），这是连续第五年发布新型城镇化和城乡融合发展年度重点任务。自2020年起，政策开始覆盖城乡融合发展领域，表明以县城为载体的城乡融合将成为“十四五”期间乡村振兴的重点。

主要观点

• 政策发布提前：2022年《任务》发布于3月10日，早于往年惯例，显示国家对基建发力带动经济增长的重视。
• 政策力度加强：与2021年相比，2022年《任务》目标更明确，资金来源更清晰，表述更接地气，政策推行力度有所增强。
• 重点任务领域：
  • 县城城镇化建设：支持120个县城新型城镇化示范县和20个县城产业转型升级示范园区，提升相关区域城投平台的重要性。
  • 边境城镇建设：具体城市和区域被提及，目标性增强，提高城镇综合承载能力和疫情防控能力。
  • 特色小镇建设：进入阶段性反思自查期，工作重心转向风险防控。
  • 城市更新推进：强调市场化方式，有助于推动PPP、基建REITs等模式。
  • 城市住房保供：明确保障性租赁住房用地来源，解决新市民住房问题。
  • 城乡融合发展：细化公共服务和基础设施措施，提出量化任务指标。

关键信息

城投债投资影响

• 《任务》作为顶层设计类政策，主要着眼于中长期区域发展，短期利好有限。
• 但政策延续性表明，国家将持续投入资源推进相关任务，对城投债投资具有长期影响。
• 城投债发行规模占比下降，但重点区域的城投平台可能因政策叠加获得更高的关注和安全性。

一级市场概况

• 信用债发行规模上升：本周信用债发行规模达3,122亿元，较前一周增加226亿元。
• 到期规模上升：本周到期和提前偿还规模达2,908亿元，增幅32%。
• 净融资规模下降：净融资规模为214亿元，较上周下降69%。
• 发行地区分布：北京、广东、江苏发行规模位居前三。
• AAA主体发行占比上升：AAA主体发债规模占比达66%，主体级别中枢上移。
• 短期限债券发行量大：期限在1年以内的债券发行规模达1,438亿元，占比47%。

发行利率和利差走势

• 发行利率上行：无增信AAA、AA+和AA主体的信用债平均发行利率分别为3.31%、4.12%和5.11%，较上周上行25BP、25BP和14BP。
• 发行利差走阔：AAA、AA+和AA主体的平均发行利差分别为87BP、163BP和262BP，较上周走阔7BP、20BP和20BP。
• 区域差异明显：北京市AA级主体发行利率最高，达8.20%，利差走阔至565BP。

二级市场概况

• 信用债交易规模下降：本周交易规模为5,042亿元，较上周减少11%。
• 行业活跃度：工业和公用事业行业交易活跃，其中“19江阴01”和“21吉安01”为工业行业成交活跃券。
• 城投债和产业债收益率上行：6M城投债收益率上行9.82BP，1YAA产业债收益率上行6.87BP。

信用利差走势

• 城投债利差走阔：除6MAA和6MAA+利差收窄外，其余各期限城投债利差均走阔，其中5YAA2和5YAA利差走阔幅度最大。
• 产业债利差走阔：除6M各等级产业债利差收窄外，其余各期限产业债利差均走阔，其中3YAA+和5YAAA利差走阔幅度最大。

风险提示

• 政策解读误差：政策执行可能与预期存在偏差。
• 政策执行超预期：政策执行力度或效果可能超出预期，影响市场反应。

评级变动

• 本周共有4家企业和7只相关债券被下调评级，涉及江苏南通三建集团股份有限公司、鹏博士电信传媒集团股份有限公司、江西正邦科技股份有限公司和重庆市中科控股有限公司。
• 调级原因包括偿债资金未到位、债券购回价格低于面值、主业经营状况恶化、子公司失信等问题。

结论

2022年《任务》显示政策力度加强，重点支持县城城镇化建设、城乡融合发展等方向。对城投债投资具有一定的长期利好，但需关注政策执行效果和区域差异。信用债市场整体呈现发行规模上升、到期规模上升、净融资下降的趋势，短期利率和利差均上行。二级市场交易规模下降，但工业和公用事业行业较为活跃。评级变动显示部分企业面临较大风险，需谨慎评估。