20211217-申港证券-新型城镇化重点城投掘金系列之三（中部篇·上）_云梦千里泽湘楚_73页_6mb

投资摘要总结

核心内容

本报告主要围绕2022年城投下沉策略展开，重点分析了新型城镇化政策对区县基建和融资的推动作用，同时构建了多维度的城投平台评价体系，以评估区域和企业综合实力，并推荐了具有投资价值的平台。

主要观点

1. 新型城镇化政策已初见成效

   • 县城新型城镇化并非“纸上谈兵”，发改委831号文支持政策正在带动区县基建发展，形成一定融资利好。
   • 2021年已有19家城投平台获批专项企业债券，累计规模达220.80亿元，主要用于补短板基建项目，占比超70%。

2. 2022年财政支出前置，城投融资政策有望适度宽松

   • 中央经济工作会议指出，2022年经济工作要稳字当头，政策发力适当靠前，适度超前开展基础设施投资。
   • 预计财政支出前置概率较大，城投债融资政策可能迎来阶段性宽松，尤其关注县城智慧化改造等新基建项目。

3. 推荐关注新型城镇化示范县

   • 截至2021年12月3日，831号文公布的120个示范县中，69个有存量城投债，其中浙江省规模最大，达1,743亿元。
   • 推荐关注具备良好融资能力和政策支持的示范县，尤其是具有较大可投规模和利差空间的平台。

关键信息

一、城投平台评价体系

• 区域综合实力评分

  • 指标包括：GDP规模、人均GDP、GDP增速、财政自给率、区县/市级债务率、城投债换手率、土地均价、二手房均价、二手房价格增速。
  • 评分卡设置11个区间，通过线性插值细化得分，各指标权重根据相关性矩阵设定。

• 企业综合实力评分

  • 指标包括：营业收入、营收增速、应收账款周转率、存货周转率、收现比、总授信、可用授信、流动比率、有形资产/有息负债、资产负债率、总资产、实收资本+资本公积、应收类政府敞口、对外担保民企敞口。
  • 评分体系可对不同区域企业进行绝对评估，提升分析的灵活性和全面性。

二、湖北省新型城镇化示范县平台分析

• 湖北省城投债概况

  • 截至2021年12月3日，湖北省除省级平台外，存量城投债规模达4,500.06亿元，主要集中在武汉、襄阳、宜昌、黄石。
  • 各地级市利差分布差异较大，武汉市平均利差最低，随州市最高。

• 示范县名单

  • 湖北省共有10个新型城镇化示范县，包括仙桃市、潜江市、天门市、赤壁市、阳新县、大悟县、红安县、南漳县、监利县等。
  • 监利县无存量城投债，其余9个示范县共发行城投债162.54亿元，其中公募债券规模为138.54亿元。

三、湖南省新型城镇化示范县平台分析

• 湖南省城投债概况

  • 湖南省多地有城投债发行，长沙市存量规模最大。
  • 各市区域利差分化较大，长株潭城市群债务负担较重。

• 示范县推荐

  • 湖南金阳投资集团有限公司、宁乡市国资投资控股集团有限公司、潜江市城市建设投资开发有限公司、宁乡经济技术开发区建设投资有限公司、浏阳现代制造产业建设投资开发有限公司、长沙金洲新城开发建设投资有限公司等符合利差空间较厚、可投规模较大的筛选标准。

推荐平台

• 湖北省

  • 仙桃市：区域综合实力评分2.640分，企业综合实力评分7.662分，最终得分4.900分，是省内优质区县平台之一。
  • 潜江市：区域综合实力评分待定，但企业综合实力较强，具有进一步研究价值。

• 湖南省

  • 长沙市多家区县平台整体表现较优，宁乡市和浏阳市为推荐关注重点。

附录说明

• 本报告使用了多个图表和表格，包括区域和企业综合实力评分卡、相关系数矩阵、利差分布、债务率分析等，以支持分析结论。
• 所有数据来源包括国家发改委、Wind、地方政府公开信息、安居客等。

总结

本报告通过构建多维度评价体系，分析了2022年城投下沉策略的前景，并重点推荐了湖北省和湖南省新型城镇化示范县中具有较强融资能力和投资潜力的平台。建议投资者持续关注这些区域的城投债发行情况及平台资质，以把握城镇化建设带来的投资机遇。