2020商品季度报告：供应偏紧，需求持续改善-20210329-南华期货-21页_958kb

动力煤市场分析总结

核心内容

本报告由南华期货研究所王泽勇撰写，分析了2020年动力煤市场供需格局及价格走势，预测四季度煤价整体偏强，建议逢低做多。报告主要围绕供应偏紧和需求持续改善两大核心因素展开，结合政策、天气、产能释放、进口煤管理及库存变化等多方面进行分析。

主要观点

• 供应端持续偏紧：

  • 内蒙古煤炭产量受“煤炭倒查二十年”及“煤管票”政策影响，同比大幅下降，成为供应瓶颈。
  • 陕西和山西受安全检查、环保政策等影响，增产空间有限，难以弥补内蒙古的缺口。
  • 四季度内蒙古将面临生态环境保护督查，可能进一步限制产量。
  • 大秦线检修及运输问题导致调入下降，港口库存偏低，加剧供应紧张。

• 需求端逐步改善：

  • 国内经济复苏带动第二产业用电需求回升，是四季度用电量增长的主要动力。
  • 拉尼娜现象增加冷冬概率，冬季供暖需求将支撑煤价。
  • 下游电厂在淡季仍进行冬储补库，对需求形成支撑。
  • 尽管水电同比表现较好，但已进入淡季，对火电的挤压效应减弱。

• 进口煤政策维持总量控制：

  • 2020年全年进口煤预计控制在2.95-3.05亿吨之间。
  • 进口煤价差扩大，反映进口限制加强。
  • 但不排除在供应偏紧、价格红线区间内，阶段性放松进口以稳定市场。

关键信息

供应格局

• 内蒙古产量受限：2020年1-8月内蒙古煤炭产量同比减少10.4%，占全国总产量的25.85%，是供应最紧张的地区。
• “三西”地区产量集中：三省区（山西、陕西、内蒙古）1-8月原煤产量占全国70.81%，其中山西增长4.1%，陕西增长11.8%。
• 煤管票制度影响：内蒙古鄂尔多斯地区煤管票短缺，部分煤矿因此停产，影响产量释放。
• 安全检查与环保督查：四季度煤矿安全检查和环保督查将更加频繁，进一步限制产量。

需求格局

• 第二产业用电回升：8月第二产业用电量同比增加9.9%，累计值小幅下滑0.5%，但四季度有望转正。
• 第三产业与居民用电：第三产业用电同比小幅增长，但累计值仍为负，居民用电恢复缓慢。
• 火电与水电关系：火电同比小幅增长，但水电因拉尼娜现象表现强劲，对火电形成挤压。
• 拉尼娜影响显著：预计冬季气温偏低，冷冬概率大，将带动供暖需求上升。

库存情况

• 港口库存偏低：环渤海港口库存受运输限制影响，四季度库存压力不大。
• 电厂库存去化：沿海六大电厂库存长期高位，但因冬季补库需求，库存将逐步回升。
• 区域库存差异：长江口库存持续下滑，广州港库存因进口船靠岸而上升。

策略建议

• 整体走势偏强：在供应偏紧、需求持续改善的背景下，煤价仍有上涨驱动。
• 操作建议：建议逢低做多，关注政策及天气变化对供需的影响。
• 风险提示：
  • 疫情二次爆发可能影响经济复苏节奏。
  • 进口煤政策可能阶段性放松，对国内市场形成冲击。
  • 政策指导下的供应释放可能改变市场供需格局。

图表目录概览

• 图1：动力煤走势
• 图2：原煤产量
• 图3：动力煤产量
• 图4：三西地区原煤产量
• 图5：内蒙古原煤产量
• 图6：煤炭开采及洗选业固定资产投资完成增速
• 图7：煤炭进口
• 图8：煤及褐煤进口
• 图9：进口价差
• 图10：全社会用电量
• 图11：二产用电量占比季节性回升
• 图12：三产用电量占比逐步回落
• 图13：各种类发电量占比
• 图14：三峡出库量同比偏高
• 图15：化工建材占比有所上升
• 图16：各机构测算拉尼娜指数
• 图17：北方四港库存
• 图18：秦皇岛煤炭库存
• 图19：长江口煤炭库存
• 图20：广州港煤炭库存
• 图21：重点电煤炭库存
• 图22：六大电厂日均耗煤

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