20210329-南华期货-油价上行趋势减缓_LPG震荡走弱_18页_1mb

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核心内容概述

本报告由南华期货研究所发布，主要分析2021年一季度LPG（液化石油气）期货价格走势，并对二季度LPG价格走势进行展望。报告指出，一季度LPG价格在国际油价上行支撑下震荡偏强，但进入二季度后，价格预期将走弱，主要受到供需双弱、季节性需求下滑及油价支撑减弱等多重因素影响。

主要观点

• 一季度LPG价格走势：
  LPG价格在国际油价上涨的推动下高位震荡，经历两次较大波动：

  • 1月中旬寒潮预期未兑现，LPG价格见顶回落，从4000元/吨跌至3400元/吨附近。
  • 春节后下游企业复工复产及补库存推动价格反弹至4000元/吨附近，但随后震荡回落。

• 二季度LPG价格展望：
  预期LPG价格震荡走弱，波动区间为3000-4000元/吨。

  • 国际油价上行驱动减弱，进入震荡走弱阶段。
  • 二季度为LPG燃烧需求淡季，价格承压。
  • 4000-4100元/吨为重要阻力位，价格难以突破。

关键信息

一、国际油价走势及影响

1. 油价高位回落：

   • 一季度国际油价持续上行，但进入二季度后，上涨驱动减弱。
   • OPEC+维持减产，但力度不足，支撑有限。
   • 中东地缘政治紧张（如也门局势）对油价有一定支撑，但作用有限。

2. 需求端压制因素：

   • 美债收益率上升：10年期美债收益率升至1.7%附近，压制全球风险偏好，影响原油需求。
   • 中美关系恶化：高层战略对话未带来实质改善，对全球经济和原油需求形成压制。
   • 欧洲疫情反复：法国等地新增病例持续高位，疫情对经济复苏构成障碍，抑制原油需求。

二、LPG国内供需分析

1. 国内供应：

   • 一季度LPG产量有所上升，但因炼厂检修及深加工需求增长，实际外放商品量有限。
   • 二季度炼厂检修计划增多，预计LPG产量将下滑，但中长期供应有望回升。

2. 进口情况：

   • 国际油价高位，导致内外价格倒挂，华东进口利润为负，进口量下降。
   • 预期四月进口量仍保持低位。

3. 需求端分析：

   • 民用燃烧需求：LPG价格与气温负相关，二季度进入季节性淡季，价格承压。
   • C4需求：烷基化和MTBE开工率及利润有所回升，但需求空间有限。
   • C3需求：PDH装置投产将带来丙烷需求增长，但短期检修较多，对需求形成压制。

4. 库存影响：

   • 港口库存（华东、华南）处于高位，压制价格。
   • 炼厂库存（华北、山东）同样偏高，采购意愿不足。
   • 3月仓单集中注销规则导致PG2103合约贴水严重，而PG2104合约因仓单稀缺而走强。

操作建议

• 单边策略：

  • 建议以高位做空为主，选择淡季合约PG2105和PG2106。
  • 关注3900-4000元/吨的高位压力区。

• 期权策略：

  • 在4000元/吨附近卖出虚值看涨期权，持续收取权利金。

风险提示

• 油价超预期上涨再次创出新高。
• 中美关系快速缓和。
• 欧洲疫情快速消退。

总结

一季度LPG价格在国际油价支撑下震荡偏强，但进入二季度后，价格预期走弱。主要因素包括：

• 国际油价上行驱动减弱，需求端压制因素增强。
• LPG进入季节性需求淡季，C4需求回升空间有限，C3需求短期受限。
• 库存高位及期货合约仓单注销规则对价格形成压制。
• 建议投资者关注淡季合约，采取高位做空策略，期权方面可考虑卖出虚值看涨。

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