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动力煤市场分析总结（2020年商品季度报告）

核心内容

本报告分析了2020年第四季度动力煤市场的供需格局、价格走势及未来趋势，结合政策、天气、库存和行业数据，对动力煤市场进行了全面评估。整体来看，2020年动力煤市场呈现“供应偏紧，需求持续改善”的特点，推动煤价维持强势。

主要观点

• 供应偏紧：内蒙古煤炭产量受到“煤炭倒查二十年”和“煤管票”政策的严重影响，产量同比大幅减少。山西和陕西虽有增产空间，但受限于安全生产和环保检查，难以弥补内蒙古的缺口。进口煤政策持续收紧，预计全年进口量控制在2.95-3.05亿吨之间。
• 需求改善：国内经济持续复苏，第二产业用电需求回升，成为四季度全社会用电量增长的主要动力。拉尼娜现象预期导致冬季气温偏低，进一步支撑供暖需求，下游冬储补库预期增强。
• 价格走势：尽管处于淡季，但由于供应紧张，煤价仍保持强势，预计四季度煤价仍有上涨驱动，整体走势偏强，建议逢低做多。
• 库存变化：港口库存偏低，下游补库预期增强，对需求形成支撑。北方四港和秦皇岛库存处于低位，而广州港库存有所上升。
• 风险提示：疫情二次爆发、进口煤政策放松及政策指导下的供应释放可能对市场产生负面影响。

关键信息

供应格局

• 内蒙古产量受限：2020年1-8月，内蒙古煤炭产量同比减少10.4%，占全国总量的25.85%，是供应偏紧的主要原因。
• “三西”地区产量：山西、陕西、内蒙古三省区1-8月原煤产量占全国的70.81%，其中山西增长4.1%，陕西增长11.8%。
• 煤管票影响：煤管票短缺导致部分煤矿停产，尤其在鄂尔多斯地区，煤矿年产能需与煤管票数量相匹配，限制超产。
• 进口政策：进口煤政策维持总量控制，预计全年进口量在2.95-3.05亿吨之间，但不排除在供应偏紧时阶段性放松。

需求格局

• 二产用电恢复：8月第二产业用电量同比增长9.9%，累计同比小幅下跌0.5%，但四季度有望回升。
• 水电挤压火电：水电发电量同比大幅增长，对火电形成挤压，但随着水电逐步进入淡季，火电需求将有所改善。
• 其他消费行业：冶金、化工行业耗煤增长，而建材行业因水泥需求下滑，耗煤量同比减少。

天气与库存

• 拉尼娜现象：拉尼娜概率较高，预计冬季气温偏低，进一步支撑供暖需求。
• 港口库存：环渤海港口库存偏低，北方四港和秦皇岛库存处于低位，而广州港库存因进口通关增加而上升。
• 电厂库存：六大电厂库存居高不下，但随着旺季临近，电厂将提前补库，以应对冬季用煤需求。

策略建议

• 投资策略：在供应偏紧、需求持续改善的背景下，煤价仍有上涨动力，整体走势偏强，建议逢低做多。
• 风险提示：需关注疫情二次爆发、进口煤政策放松及政策指导下的供应释放等风险因素。

图表目录（摘要）

• 图1：动力煤走势
• 图2：原煤产量
• 图3：动力煤产量
• 图4：“三西”地区原煤产量
• 图5：内蒙古原煤产量
• 图6：煤炭开采及洗选业固定资产投资完成增速
• 图7：煤炭进口
• 图8：煤及褐煤进口
• 图9：进口价差
• 图10：全社会用电量
• 图11：二产用电量占比将季节性回升
• 图12：三产用电量占比逐步回落
• 图13：各种类发电量占比
• 图14：三峡出库量同比偏高
• 图15：化工建材占比有所上升
• 图16：各机构测算拉尼娜指数
• 图17：北方四港库存
• 图18：秦皇岛煤炭库存
• 图19：长江口煤炭库存
• 图20：广州港煤炭库存
• 图21：重点电煤炭库存
• 图22：六大电厂日均耗煤

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